布倫特原油跌至2月低位，滯留桶清倉壓制短期油價
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布蘭特原油周三跌2.3%至75.35美元，創2月27日以來新低——霍爾木茲海峽解封後積壓原油加速湧入市場，短期供應過剩正壓過此前的地緣溢價。
剛經歷史上最大供應中斷，油價為甚麼反而跌了？
霍爾木茲海峽此前因美以對伊戰爭被封鎖，大量原油滯留波斯灣無法出港。
海峽重新開放後，這批積壓原油（業內稱「滯留桶」）集中湧入市場，短期供應猛增。
這意味著→ 市場已從「危機溢價階段」切換到「清倉階段」——交易員盯的不再是「油斷不斷」，而是「積壓的油多快能賣完」。
積壓原油到底有多少，流向哪裡？
亞洲煉油商此前已在阿布扎比國家石油公司（ADNOC）連續三輪招標中累計買入約6000萬桶，採購意願趨於飽和。
亞洲買家放緩後，部分中東貨物加速西流歐洲，貿易流向正在重構。
迪拜原油和穆爾班原油的遠期曲線已轉為正價差結構（近月價格低於遠月）。簡單來說＝ 近端供應過剩，賣家急着出貨、願意打折。
油價還能跌回戰前的60–70美元嗎？
盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen認為，布蘭特持續回落至戰前60–70美元區間的可能性有限，「除非需求破壞出現實質性深化」。
他列出三個結構性支撐：庫存耗盡、戰略儲備重建需求、更高的能源安全成本。
這意味著→ 清倉帶來的下行壓力是短期的；中期看，供應安全仍是託底變量，油價不太可能回到戰前低位。
霍爾木茲海峽現在通航狀況如何？
阿曼宣布在現有航道南北兩側各增設一條臨時航線，協助船隻安全離港，不收通行費。
卡塔爾首相表示，卡塔爾將在數周內恢復正常LNG生產。
說白了＝ 海峽通了，氣也快恢復了，物理瓶頸正在解除。
特朗普為甚麼向石油公司開火？
特朗普周三在Truth Social發文批評大型石油公司，稱其汽油零售降價幅度與原油採購成本的下跌「完全不成比例」。
他已指示美國司法部（DOJ）就此展開調查。
這反映出一個老問題：原油價格跌了，油站價格往往跟跌很慢——政治上這是一個容易引爆的靶子。
接下來市場看甚麼？
關鍵變量一：亞洲煉廠完成近期採購後，能否形成新一輪補庫需求。
關鍵變量二：積壓貨物的實際出運節奏——出得越快，短期壓力越大；出得慢，價格更早企穩。
這意味著→ 這兩個變量將決定本輪供應衝擊能否在三季度內被消化，也決定清倉階段還要持續多久。
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