博通財報前瞻：重點關注指引與全年AI收入目標
Taylor Wilson
博通今日盤後公佈Q2財報，華爾街預計營收220.4億美元、同比增長47%，但真正焦點在三季度指引與全年AI收入目標——AI業務正以140%的同比增速重塑公司估值邏輯。
二季度數字已被消化，市場在等甚麼？
華爾街預計博通Q2營收220.4億美元，同比增長47%；每股收益2.39美元，同比增長51%。
但股價自上季財報以來已升約36%，顯著跑贏標普500——這意味著→ 二季度的「好」大概率已被定價，市場真正交易的是下一季和全年的斜率。
匯豐預計三季度收入將達307億美元，環比增長約40%，高於市場共識約7%。簡單來說＝ 若三季度指引低於這個數字，股價可能反而承壓。
AI收入增速點解可以到140%？
一季度AI半導體營收84億美元，同比增長106%；二季度AI營收預期107億美元，同比增速將達140%。
博通已與谷歌、Meta、Anthropic、OpenAI等六家頭部AI企業鎖定長期ASIC（為特定客戶定製的AI晶片）訂單，在手訂單總額達730億美元，合同鎖定至2028年。
這反映出一個趨勢：頭部雲廠商正從「買通用GPU」轉向「定製專屬晶片」，而博通是這條路線上訂單最密集的供應商。
訂單簿裡藏著哪些客戶細節？
谷歌TPU（谷歌自研AI晶片）訂單量已達約650萬顆，是訂單簿中體量最大的單一客戶。
產品線同時覆蓋Meta五代MTIA ASIC路線圖、OpenAI第二代ASIC、一家亞洲超大規模雲廠商的XPU ASIC，Apple AI CPU/XPU ASIC亦在管線之中。
瑞銀分析師Timothy Arcuri指出，博通近期將部分Anthropic相關訂單轉向更標準化的ASIC佈局——這意味著→ 短期或略壓營收增長，但標準化設計能攤薄研發成本、提升利潤率。
以太網晶片和利潤率，有甚麼隱憂？
新一代交換晶片Tomahawk 6採用3納米工藝、吞吐量102.4Tbps，明年產能已近售罄，摩根大通預計明年下半年出現發貨量明顯拐點。
但硬件業務佔比提升帶來結構性壓力：硬件普遍利潤率較低，匯豐預計三季度非GAAP毛利率將小幅收窄至74.4%。
簡單來說＝ 博通賣的晶片越多，營收增長越快，但每一美元營收裡賺到的利潤比例會變薄——增收不等於同比例增利。
摩根大通和匯豐的遠期預測說了甚麼？
兩家大行預計博通2027財年AI總收入有望觸及600億美元量級，約為當前水平的三倍。
摩根大通同步將AI遠期積壓訂單估算從逾1200億美元上調至逾1500億美元。
這意味著→ 華爾街已經在給博通定價「兩年後的AI收入」，今晚財報裡管理層對全年AI收入目標的任何措辭變化，都會被逐字解讀。
分析師一致睇好，仲有分歧嗎？
30位華爾街分析師共識評級「強烈買入」——26個買入、4個持有、零賣出，買入佔比86.7%。
目標價區間：花旗500美元、高盛500美元、富國銀行545美元、摩根大通500美元、匯豐600美元、瑞銀490美元，平均478.56美元，隱含約12.76%上行空間。
此外華爾街仍在跟蹤690億美元收購VMware的整合效果——這反映出市場對博通的關注已不止於晶片，還包括它能否把軟件資產的利潤率「擰」上去。
Content is for reference only, not financial advice.