博通AI晶片業務集中度攀升，競爭格局趨於複雜
nashnova research
博通AI晶片營收佔比已達44%，預計一年內升至70%——從多元化晶片巨頭變成高度集中的AI押注標的，增長加速的同時，客戶流失和估值承壓的風險也在放大。
博通的AI晶片生意到底有多集中？
2026財年首季，AI晶片業務已佔博通總營收的44%；分析師預測未來一年將升至70%。
博通為Google、Meta、OpenAI等大客戶定製AI晶片，預計下一財年該業務營收將達1,000億美元。
這意味著→ 博通正從「甚麼都做的晶片集團」變成「押一把AI」的公司，增長曲線更陡，而風險也更集中。
定製晶片的優勢，為甚麼也是軟肋？
博通的核心賣點是定製化——為每個客戶度身設計晶片，這和NVIDIA賣「通用GPU」的路線截然不同。
簡單來說＝ NVIDIA的晶片像批量生產的標準件，誰都能買；博通的晶片像訂造的西裝，只合一個人的身。
軟肋在於：如果某個大客戶砍單或轉投其他供應商，為它定造的晶片設計無法挪給別人用，沉沒成本極高。
Google在做甚麼——最大客戶開始「分散供應商」？
Google是博通最重要的客戶，雙方長期合作開發TPU（張量處理單元，Google自研的AI專用晶片）。
但Google近期引入聯發科參與TPU設計，同時與Marvell Technology簽下長期合約，涵蓋網絡及其他定製晶片，預計為Marvell帶來約1,200億美元營收（截至2033財年）。
這反映出 Google正主動降低對博通的依賴——不是不用，而是不想被一家供應商鎖死。
股價和估值——市場在猶豫甚麼？
博通今年股價僅升約6%，同期費城半導體指數升了60%，明顯跑輸大市。
目前估值約為預期市盈率20倍，高於費城半導體指數成份股均值的19倍，亦高於NVIDIA的約17倍。
這意味著→ 市場給博通的定價仍帶有「多元化防禦」的溢價，但實際上它正變成一個更純粹的AI賭注——溢價能否撐住，取決於大客戶是否繼續買單。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。