美股Q2盈利預期多空分歧：高盛看22%增長，大摩警告AI變現風險
Taylor Wilson
美股第二季業績期前夕，高盛預計標普500盈利按年增長22%，摩根士丹利卻警告AI資本開支回報率正在鈍化——這場分歧的核心，是AI投資到底能否在硬件以外真正賺到錢。
華爾街對Q2盈利的共識數字到底是多少？
據FactSet追蹤，華爾街分析師共識預期從年初的約15%一路上調至21.3%的年內高位，其後微幅回落至19.9%。
高盛團隊預測更高：標普500第二季盈利按年增長22%；彭博行業研究匯總數據則顯示增幅可能接近23%。
這意味著→ 主流機構對第二季盈利增長的判斷集中在20%–23%區間，分歧不在「升不升」，而在「升的質素」。
這輪增長靠誰在扛？
高盛估算，AI基礎設施相關股票將貢獻標普500第二季每股盈利增長的近60%，其中美光科技和英偉達兩家合計貢獻可能超過40%。
簡單來說＝ 表面上整個標普500在升，但將近六成的增長來自賣AI硬件的一小撮公司——拿走它們，數字會大幅縮水。
能源板塊是另一個變量：高盛指出油價上升推動石油生產商利潤改善，但各行業之間增長預期分化程度較大。
看好的一方在押注甚麼？
美國銀行認為，第二季將成為AI紅利從「硬件壟斷」向全產業鏈擴散的里程碑——電力能源、傳統伺服器組裝、工業及金融等行業都將開始受惠。
瑞銀指出，標普500中除科技「七巨頭」以外的其餘493家企業，盈利增速預計將實現近兩年來首次集體轉正並加速。
這意味著→ 好友押注的不止是「盈利繼續升」，而是「升的基礎在變闊」——若驗證成功，牛市就不再只靠幾家科技巨企撐住。
看淡的一方在擔心甚麼？
摩根士丹利警告：若下游的軟件、醫療、零售等企業無法在業績中證明AI已產生實際盈利，當前科技股溢價將難以持續，存在「利好出盡」後劇烈調整的風險。
說白了＝ 上游拼命賣鏟子（晶片、伺服器），但下游掘金的人若掘不出金子，鏟子的高價也撐不住。
摩根大通則指向能源價格上升的「雙刃劍」：油價升雖拉高能源巨企利潤，但本質上是對實體經濟的利益抽取——消費品、航空、物流板塊的利潤率預計將收縮。
最終要驗證的核心問題是甚麼？
多空雙方的分歧最終匯聚到同一個問題：AI資本開支能否在超大規模雲端運算企業以外形成可見的盈利回報？
摩根大通還補充了一條傳導鏈：原油上升加劇通脹壓力 → 可能迫使聯儲局維持高利率更長時間 → 對第三季美股估值形成壓制。
這反映出 這輪業績期的定價邏輯已不是「賺多賺少」，而是「AI的錢到底流到了誰的口袋」——答案將在未來數周的業績中逐一揭曉。
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