伯里看空Palantir：估值或跌破1000億美元
nashnova research
「大空頭」原型投資者邁克爾·伯里公開看空Palantir，稱其市值最終可能從當前約4323億美元跌破1000億——潛在跌幅逾75%，理由直指其「軟件公司」定位名不副實。
伯里的核心判斷是甚麼？
伯里在社交平台X發文稱Palantir「又回到了平流層，但事實並未改變」。
他將Palantir定性為「一家靠AI FOMO需求騎浪的諮詢公司」，而非市場認定的高增長軟件企業。
這意味著→ 即便企業AI支出熱潮再延續數年，一旦周期退潮，下跌將同樣慘烈，甚至更甚。
憑甚麼說Palantir不是軟件公司？
伯里以遞延收入（客戶預付但尚未確認的收入）佔營收比為切入點：Palantir約32%，與諮詢巨頭埃森哲的約31%幾乎持平。
對比之下，Salesforce、ServiceNow等典型SaaS公司該比率在80%至207%之間。
簡單來說＝ 真正的軟件公司靠訂閱「預收錢再交付」，遞延收入佔比天然高；Palantir這個數字更似「做一單收一單」的諮詢模式，軟件敘事被這組數據打了個措手不及。
應收賬款藏着甚麼隱憂？
Palantir應收賬款從2025年底的10.4億美元升至2026年6月30日的14.9億美元，半年增長超40%。
其中一名客戶佔應收賬款總額的27%，但該客戶在營收中佔比不足10%。
這意味著→ 大額應收集中在一個營收貢獻並不高的客戶手上，賬面收入的「含金量」要打個問號——錢記了賬，但還未真正收到。
股權激勵和稅務安排有甚麼問題？
Palantir 2025年稅前GAAP利潤約16億美元，但通過淨經營虧損結轉抵扣，未繳納任何聯邦現金稅。
淨經營虧損從55億美元升至90億美元，伯里認為這主要源於股權激勵產生的稅務抵扣。
簡單來說＝ 公司拿股票代替現金發薪，股東承擔稀釋代價；同時這些股票薪酬又變成巨額「稅盾」，令公司免交聯邦稅——股東掏了錢，政府也在補貼，真正受益的是管理層。
回購承諾和CEO專機支出說明了甚麼？
Palantir原定10億美元的回購授權，在僅回購約7500萬美元後便取消。
與此同時，CEO亞歷克斯·卡普名下私人飛機支出從上年的770萬美元飆升至2025年的1720萬美元。
這反映出 管理層在股東回報上「說到沒做到」，卻在自身開支上毫不手軟——伯里將這筆專機費用稱為「1720萬美元的高空俱樂部」。
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