伯里做空美光：存儲晶片超級週期存疑
Taylor Wilson
「大淡友」原型Michael Burry披露做空美光科技，直言存儲晶片是最典型的周期股。彭博觀點認為，韓國和中國同步擴產正將行業產能推向歷史高位，所謂「超級周期」敍事正面臨供給側的根本挑戰。
伯里點解揀美光落手？
伯里在Substack上稱美光「是周期性的最佳詮釋」——升時過頭，跌時都過頭。
美光6月底發布超預期業績後股價曾衝高，但遠期市盈率已從11倍跌至7倍，市場情緒迅速逆轉。
這意味著→ 即使業績超預期，市場仍在重新定價周期風險——好消息已經唔夠用。
韓國大手筆建廠，邊個在製造過剩？
韓國總統李在明宣布規模至少135萬億韓元的超大型晶片項目，三星和SK海力士將在西南部新建工廠。
巴克萊估算，呢批投資佔韓國GDP約2.6%——簡單來說＝一個國家將近3%的經濟產出押咗喺一個行業上。
大規模且加速推進的擴產，將把行業整體產能推至歷史高位，AI數據中心所需的DRAM短缺最早可能在明年消散。
中國產能會唔會再補一刀？
長鑫存儲（中國最大DRAM廠商）正籌備IPO，計劃募資至少295億元人民幣，有望成為2022年以來中國最大IPO。
據摩根士丹利數據，中國佔2028年前全球DRAM晶圓淨增量的30%，僅次於韓國。
長鑫存儲今年首季利潤已超200億元人民幣，即使被美國國防部列入黑名單，擴張勢頭未減。若蘋果最終成為其客戶，擴產仲會進一步提速。
三巨頭的壟斷地位真的穩？
三星、SK海力士和美光合計控制全球約90%的DRAM市場，並壟斷高帶寬記憶體HBM（一種專供AI晶片的高速存儲）的生產。
但呢個寡頭格局並不穩固——北京和首爾的政治意志隨時可能擾動供需平衡。這反映出存儲晶片已從純商業品變成AI時代的戰略資產，定價邏輯不再只睇供需。
說白了＝三間公司的護城河唔係技術壘起來的，而係產能壘起來的——一旦其他人都砸錢建廠，護城河就變淺了。
「超級周期」敍事仲企唔企得住？
半導體分析師此前以創紀錄利潤和長期客戶合約為據，力推「超級周期」敍事。
但彭博觀點指出：當估值如此劇烈波動、政治因素又能隨時改變供需格局時，呢個唔似超級周期，更似舊周期換咗個AI外殼。
伯里自2008年以來的多次末日預言未能兌現，但今次他的邏輯鏈條清晰：供給在擴張，需求增長未必跟得上，估值已經在回落。
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