併購基金獵尋SaaS折價標的，Francisco Partners募資210億美元
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科技併購基金Francisco Partners募得210億美元新資金，超出目標17%，成為今年「SaaS末日」拋售以來首家完成大規模募資的軟件專注型私募——創始人判斷市場錯殺了一批優質軟件公司，抄底窗口已經打開。
「SaaS末日」到底發生了甚麼？
今年2月，Anthropic旗下Claude Code發布後，市場擔憂AI將取代大量軟件產品，軟件股估值大幅下挫，業內稱之為「SaaS-pocalypse」（SaaS末日）。
這意味著→ 投資者在短期內把「AI能替代軟件」這個假設一次性打進了股價，不論具體公司是否真的會被替代。
Francisco Partners創始人德布（Dipanjan "DJ" Deb）認為，市場反應過度——AI不會消滅軟件行業，但會製造贏家與輸家的分化。
210億美元募資，為何能在恐慌期完成？
Francisco Partners合計募得210億美元，超出180億目標，是「SaaS末日」以來首家完成大規模募資的軟件專注型私募。
簡單來說＝ 別人在恐慌拋售軟件股的時候，這家基金反而說服了出資人：現在正是低價買入的好時機。
底氣來自歷史業績：其2011年和2015年前後成立的基金均帶來逾3倍回報；2018年基金淨內部收益率達18.4%，已返還近100%本金。
「買得對」的邏輯是甚麼？
德布的核心判斷：當前軟件估值處於多年來低位，從私募股權歷史看，「買得對」往往能帶來豐厚回報。
這意味著→ 他押注的不是「軟件行業會反彈」，而是在低價時挑出護城河依然穩固的公司——這些公司不僅不會被AI消滅，反而可能借AI擴大市場。
德布預計，2021-2022年高估值時期成立的私募基金將面臨壓力，而當下成立的新基金有望成為強勢年份。
融資成本上升，會否拖累併購？
信貸市場仍對軟件併購融資保持開放，但融資成本已有所上升。
原因有二：投資者對AI風險存在不確定性；部分面向零售端的信貸基金也在削減新增承諾規模。
簡單來說＝ 錢還借得到，但利息更貴了——併購基金需要挑得更準，才能覆蓋更高的資金成本。
看好軟件抄底，為何卻警告AI泡沫？
德布對AI公司本身的估值持明確警惕態度：「我認為我們正坐在一個巨大的AI泡沫上，這讓我想起了2000年。」
他將當前AI估值飆升與互聯網泡沫時期Netscape等公司的命運相提並論，警告部分AI公司同樣面臨失敗風險。
這反映出一個正在加速的分化：併購基金的機會在於被AI預期錯殺的傳統軟件標的，而非追逐AI概念股本身——兩類資產的估值邏輯已經走向相反方向。
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