美科技股看漲期權溢價創2007年來新高
Alina Collins
追蹤納斯達克100的QQQ ETF看漲期權隱含波動率與標普500 SPY之比升至2007年以來最高，AI驅動的追漲情緒已在期權市場走向極端，機構資金同步撤離，財報季前科技股面臨多空關鍵考驗。
這個「2007年來最高」到底在說甚麼？
QQQ三個月期25-delta看漲期權（一種押注未來上漲的合約）隱含波動率升至20.8，SPY同期僅10.8——兩者之比創2007年以來新高。
這意味著→ 交易員為科技股上漲「買保險」的價格，相對大盤貴到了近二十年未見的程度。
簡單來說＝ 市場並非整體亢奮，而是只在科技股方向上極度興奮，這種單邊押注本身就是風險信號。
科技股憑甚麼漲這麼猛？
納斯達克100指數截至6月底三個月內累計上漲28%，同期標普500漲幅15%，AI熱潮是核心驅動力。
花旗股票交易策略主管凱澤指出：「除QQQ看漲期權外，其餘波動率指標均已回落。」
這反映出 市場的樂觀高度集中在科技股一端，其餘板塊已經「冷卻」，形成明顯的結構性分化。
晶片股為甚麼被單獨點名？
凱澤將看漲期權偏貴的另一原因歸結於晶片板塊權重上升——超威半導體、應用材料、泛林集團、英特爾、美光近期對納斯達克100波動率貢獻最為突出。
晶片行業歷來具有明顯的周期性（景氣與衰退交替出現），高權重疊加高周期性，放大了指數層面的波動率。
這意味著→ 即使AI敘事不變，晶片股自身的周期節奏也可能在某個時點拖累整個科技板塊。
多頭情緒到了甚麼程度？
SpotGamma創始人科丘巴直言：「交易員目前在看漲方向上已處於極端狀態。」
周三納斯達克100單日下跌1.5%，標普500基本持平——科技股已率先承壓，而大盤幾乎沒有跟跌。
美國銀行數據顯示，上周科技股在標普500十一個板塊中資金流出規模最大，四周平均淨流量降至歷史低點。
對沖窗口在哪裡？
花旗凱澤建議：當前是買入9月到期科技大盤股下行對沖的合適時機。
三個月期限可覆蓋三重風險：夏季波動 + 9月季節性弱勢 + IPO和增發供給壓力。
簡單來說＝ 花旗的意思是「現在買保險性價比最高」——因為風險事件密集，而保護到期剛好跨過最危險的窗口。
7月底到8月會發生甚麼？
懸鈴木國際集團衍生品策略聯席主管墨菲指出：7月下旬美聯儲議息會議與「科技七巨頭」財報季高度重疊，隨後緊接傑克遜霍爾年會。
墨菲表示：「利率預期、AI盈利預期與市場倉位，可能在短期內同步重置。」
這意味著→ 在看漲期權定價處於近二十年高位、機構資金已開始撤離的背景下，財報季將是檢驗AI敘事成色的關鍵節點——如果業績不達預期，當前的極端多頭倉位可能快速反轉。
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