Cantor Fitzgerald：2027年存儲供應將比2026年更緊張，景氣或延續至2028年後
N.R. Finch
Cantor Fitzgerald分析師CJ Muse判斷2027年存儲晶片供應將比2026年更緊張，高景氣周期有望延續至2028年之後；群聯電子CEO的產業鏈信號與此高度吻合，意味著存儲板塊的盈利預期可能被系統性低估。
點解話市場低估咗存儲晶片嘅盈利能力？
Cantor Fitzgerald分析師CJ Muse的核心判斷：2027年供應比2026年更緊張，高景氣周期有望持續至2028年甚至更久。
這意味著→ 這不是短周期反彈，而是一輪可能跨越3至5年的結構性上行。
按多頭測算，相關公司明年每股收益可能接近200美元，當前估值僅約5倍市盈率，遠低於歷史高點。
簡單來說＝ 如果盈利真能到那個水平，現在的股價等於在按「周期快要結束」定價，但供需數據講的是另一回事。
產業鏈端的信號印證了甚麼？
群聯電子CEO潘健成表示，NAND閃存市場正面臨「看不到盡頭」的供應短缺，訂單能見度已延伸至2027年一、二季度。
他將這一局面定性為「曠日持久且不可逆」，預計2026年四季度短缺程度將比二季度更嚴峻。
這意味著→ 投行的宏觀判斷同產業鏈一線的體感指向同一個方向——供給缺口在擴大，不是在收窄。
AI推理階段點解會成為存儲需求的長期驅動力？
AI模型訓練階段依賴算力（GPU），但一旦進入推理階段（模型部署後實際回答用戶問題的環節），系統對閃存和固態硬盤的需求將大幅上升。
隨著AI用戶規模擴大、內容從文字向圖像和視頻演進，未來數年產生的數據量將遠超當前水平。
簡單來說＝ 訓練是「教模型學識嘢」，推理是「令模型做嘢」——做嘢的階段要存的東西多得多，而閃存產能擴張速度跟不上。
這反映出市場目前過度關注算力競賽，真正的瓶頸正從GPU轉向存儲容量。
群聯自身的庫存同訂單情況點樣？
截至2026年一季度末，群聯庫存已超過新台幣700億元（約22億美元），且仍在持續增長。
客戶幾乎每個月都在要求增加採購量，公司目前只能優先保障戰略客戶。
這意味著→ 即便群聯已在大量囤貨，供給仍然追不上需求增速——當前獲取供應不僅取決於資金，還取決於能否獲得NAND供應商的支持。
群聯的AI業務同內部效率有咩新進展？
aiDAPTIV+業務季度營收約新台幣2至3億元，仍處於概念驗證和早期導入階段，預計三、四季度出現更明顯增長。
公司2025年開始推行AI輔助開發，至2026年4月已節省相當於49名工程師的工作量，5月進一步升至75名工程師當量。
公司表示不會因此裁員，而是將釋放的產能重新部署至客戶服務、測試驗證和新產品開發。
當前估值隱含了甚麼假設？
約5倍市盈率的定價，隱含市場認為這輪景氣周期即將見頂。
簡單來說＝ 市場在賭「好日子快到頭了」，但供需數據同產業鏈信號都在講「缺貨先至剛開始」。
2027年供應能否出現實質性改善，將是檢驗雙方邊個啱邊個錯的核心節點。
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