套息交易轉向：基金經理棄美元改用歐元澳元融資
Claire Weston
景順、聯博等機構正將套息交易的融資貨幣從美元切換至歐元、澳元等，核心原因是美元走強已成新興市場頭號風險，分散融資端是風險管理而非押注美元走弱。
套息交易是甚麼？為甚麼融資貨幣很重要？
套息交易（carry trade）的邏輯很簡單：借低息貨幣，買高息貨幣，賺利差。
過去美元利率低時，借美元、買巴西雷亞爾或土耳其里拉是標準操作。
這意味著→ 融資貨幣一旦升值，利差收益可能被匯率虧損吃掉——借甚麼錢，和買甚麼一樣重要。
誰在換？換成了甚麼？
聯博新興市場債務主管迪克萊門蒂明確表示：「我們並非通過美元融資，而是轉向世界其他地區。」
景順已在部分策略中納入歐元、加元，以及程度較低的日圓作為融資貨幣。
摩根士丹利建議用美元+歐元+日圓的籃子替代單一美元融資；花旗則推薦做多巴西雷亞爾兌歐元和澳元。
簡單來說＝ 以前只借美元一家的錢，現在改成同時借好幾家，哪家便宜借哪家。
美元走強為甚麼成了頭號擔憂？
新任聯儲局主席沃什釋放偏鷹派信號，市場預期美國利率維持高位 → 美元獲得支撐。
滙豐對101家機構（合計管理4,320億美元新興市場資產）的調查顯示：美元走強已取代地緣政治，成為首要風險。
這意味著→ 如果繼續單一用美元融資，一旦美元再漲，套息交易的匯率虧損會直接侵蝕利差收益。
現在套息交易還賺錢嗎？
自2025年4月特朗普宣布大範圍關稅以來，以美元融資、買入雷亞爾/比索/里拉的組合累計回報達26%。
哥倫比亞和巴西提供新興市場中最高的實際利率，兩國貨幣今年對美元均已升值至少5%。
這反映出 套息交易本身仍然有利可圖，問題不在收益端，而在融資端的匯率風險。
也有人不換——分歧在哪？
富達的赫普沃斯選擇保持美元多頭偏向，僅在部分情形下用日圓融資捕捉利差——她對美元更有信心。
雙線資本的坎貝爾認為融資多元化合理，但警告不宜完全平掉美元融資，因為聯儲局路徑仍不明朗。
他的原話：「美元大幅走高並非板上釘釘——如果沃什決定推遲至12月再加息，會怎樣？」
這件事對市場意味著甚麼？
多位投資者強調：分散融資貨幣是風險管理，不是方向性押注美元走弱。
沃托貝爾的拉羅斯指出：美元無序升值是關鍵風險，但美國強硬的貿易政策應對美元形成制約，降低極端情形概率。
簡單來說＝ 下半年的核心觀察點是：融資多元化到底能對沖美元風險，還是在美元真正走強時反而放大新興市場波動。
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