超大規模雲端廠商CDS成交量創歷史新高，信用風險溢價持續擴大
Nashnova编辑部
超大規模雲廠商的信用違約互換成交量升至歷史新高，AI相關債券利差較非AI同類已擴大25個基點——市場正用真金白銀為AI燒錢模式標價。
CDS成交量點解突然飆升？
高盛投資級CDS交易員麥卡錫指出，過去一年AI相關CDS成交量隨資本開支同步增長，近幾週更出現大幅跳升。
參與者結構多元：有人以槓桿方式押注信用方向，有人做CDS與債券之間的套利，亦有股票類賬戶借CDS對沖AI股權敞口。
這意味著→ CDS不再只係債券投資者的工具，股票玩家都開始用佢來管理AI風險，顯示擔憂已從債市蔓延至權益市場。
AI債券同非AI債券差距有幾大？
高盛信用策略師萊納姆指出，AI相關債券利差（債券利差＝借錢成本比國債貴幾多）較非AI同類擴大25個基點，而非AI利差同期僅擴大6個基點。
簡單來說＝ 市場認為AI公司借錢的風險比普通公司高出一截，而且呢個差距仲喺度拉大。
萊納姆預計分化將持續：多年期資本開支建設意味著AI公司需要不斷融資，溢價短期內唔會消失。
CoreWeave同晶片廠商發生咗咩事？
CoreWeave母公司SPCX喺完成首次債券發行前，CDS從未有過成交紀錄；發行完成後交易迅速升溫，過去兩週周環比成交量增幅達23%至28%。
英偉達、AMD、博通的CDS滾動一個月成交量較此前增長約10倍，導火線係三間公司相繼宣佈願為買方提供賣方融資及擔保安排。
這意味著→ 晶片巨頭從「賣鏟子的」變成「替買家墊錢的」，自身資產負債表承壓，市場即刻通過CDS為呢份新增風險定價。
Alphabet的250億美元發債說明咗咩？
Alphabet近期完成逾250億美元大規模債券發行，30年期定價利差+115個基點，新發行讓步約15至20個基點。
發行當週收盤利差收窄至+108個基點；高盛AI籃子利差收窄2.8個基點，優於投資級100指數籃子的1.8個基點。
這反映出市場對頂級雲廠商的信用仍有需求，但定價已經包含咗一層「AI溢價」——借錢唔難，但比以前貴咗。
接下來應該盯住咩？
核心觀察窗口：CDS成交量能否喺資本開支持續擴張的背景下維持高位。
如果成交量居高不下，說明市場認為AI信用風險尚未被充分定價，對沖需求仍在上升。
簡單來說＝ CDS市場就好似一支體溫計——交易越活躍，說明市場越唔放心，而家呢支體溫計讀數仲喺度往上走。
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