Cerebras以185美元定价IPO，OpenAI200亿美元合同成最大底牌

根据路透社引述消息人士报道，AI晶片公司Cerebras Systems将IPO发行价定在每股185美元，高于150至160美元推介区间的上限。本次总共发行3000万股，总共募集资金55.5亿美元，按完全摊薄计算估值约564亿美元，成为2026年迄今规模最大的股票IPO。公司将于今天在纳斯达克正式上市，股票代码为CBRS。

这次定价经过三次上调。Cerebras最初以每股115至125美元启动路演，投资者认购倍数超过20倍后，价格区间上调至150至160美元，发行股数同步从2800万股扩大至3000万股，最终定价再度突破上限。

路演期间披露的核心商业逻辑是与OpenAI签订的“照付不议”合同。合同涉及750兆瓦电力，总金额超200亿美元，预付款10亿美元，分2026、2027、2028年三期各部署250兆瓦。2026年部分透过Cerebras云平台交付，OpenAI享有第四、五年续租权；后两期OpenAI可选择买断设备或继续使用云服务。此外，OpenAI还持有额外1.25吉瓦的容量选择权。Cerebras方面表示，当前财务模型采用最保守假设，即三期容量全部透过云平台交付，收入分摊周期最长、资本支出最高。

Cerebras的核心竞争力在于速度。公司路演资料显示，其晶圆级处理器推理速度约为最快GPU的15倍，这一优势覆盖大小型号及中美各类主流型号。技术原理在于：推理每生成一个字，需将模型全部权重从内存传输至计算单元，内存带宽决定速度上限。GPU的HBM内存传输速度约为8TB/秒，而Cerebras晶圆级处理器达到21000TB/秒，快出约2600倍。其处理器面积相当于一个餐盘，比最大GPU大58倍，内存带宽超出GPU约2500倍。

财务数据方面，公司2025年营收约5亿美元，毛利率约50%。2026年毛利率预计阶段性下滑，原因是自有数据中心产能尚未完全就位，需租用外部产能支撑OpenAI合同履约，拉低整体利润率。公司预计随着自有产能扩张、逐步退出租赁模式，毛利率将回升至60%以上的长期目标。值得注意的是，过去四个月Cerebras已将定价上调30%，管理层认为定价天花板仍有较大探索空间。

供应链方面，Cerebras绕开了当前最紧缺的HBM内存和CoWoS封装，采用台积电5纳米工艺而非紧缺的3纳米产能。台积电是Cerebras的战略投资方，已为其锁定2026至2027年充足产能。公司预计未来几年制造能力年增幅约10倍。去年Cerebras尚未进入台积电前150大客户，今年将跻身前15名。

主要竞争对手Groq 2025年营收约5000万美元、毛利率为负，与Cerebras的5亿美元营收和40%毛利率差距悬殊。在AI推理需求从单次问答向“智能体+推理”链式调用演进的背景下，单条查询触发多条推理流、计算量呈指数级增长，Cerebras的速度优势在这一趋势下将进一步放大。