中廣核電力Q3單季淨利增36%，新機組投產驅動業績加速

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中廣核電力第三季度單季淨利潤34.98億元，按年大增36%，三台新機組在二三季度集中商運是核心推力。這意味著→ 核電板塊正從「慢公用事業」切換到「產能釋放周期」，花旗、美銀同步上調目標價。

三季報到底好在邊度？

前三季度營收510.98億元，按年增3.98%；股東淨利潤96.03億元，按年增12.75%。

真正亮眼的是Q3單季：營收196.15億元（+17%），淨利34.98億元（+36%），遠超市場預期。

這意味著→ 季度收入增速從Q1的-13%翻正到Q3的+17%，是一條逐季加速的曲線，而非一次性脈衝。

惠州1號（4月19日）、蒼南1號（4月29日）、惠州2號（8月3日）三台機組在二三季度相繼商運（正式併網賣電）。

前三季度子公司上網電量1414.91億千瓦時，按年增4.23%——新機組直接增加了可以賣的電。

簡單來說＝核電站建好唔算數，併網商運先開始賺錢；三台機組恰好趕在同一個報告期「開機」，利潤集中釋放。

毛利率43.54%，按年提升約3個百分點；經營現金流265.67億元，按年增19%。

淨利率18.79%，年化ROE 6.63%；研發費用增長20%，研發費用率2.08%。

這意味著→ 唔止收入在漲，每一蚊收入裡能留低的利潤都多了——盈利質素與規模同步改善。

資產負債率68%，有息負債率51.38%；短期借款600.5億元，長期借款2495.36億元，手頭現金僅242.88億元。

簡單來說＝核電站是重資產生意，起一座要幾百億、十年先回本，所以負債天然就高；關鍵是利息能唔能cover。

前三季度融資成本38.48億元，佔經營利潤約18%——資產賺的錢仍然遠高於利息支出，債務暫時可控。

收購蒼南核電46%股權及蒼南第二核電51%股權；寧德第二核電變更為子公司（持股51%）；陸豐3、4號引入寧德時代等六方出資，公司持股70%。

惠州5、6號機組獲國務院核准，招遠2號啟動全面建設。

目前在運30台、在建19台，在運及在建總裝機佔全國核電的44.47%，與中國核電形成雙寡頭格局。

業績公佈翌日，A股升7.22%、H股升3.48%；H股已連續四年上漲，累計升幅超135%。

花旗上調2026-2028年淨利潤預測12%-17%，目標價升至3.8港元（上調幅度55%）；美銀目標價升至4港元（+8%）。

當前市盈率13.8倍、市淨率1.1倍、AH溢價39.2%——這反映出估值仍處相對低位，但四季度4個年度換料大修（定期停堆檢修更換燃料）會影響短期電量，能否維持增速是下一個驗證節點。

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