嘉信理財Q3淨營收創歷史新高，客戶淨新增資產同比增38%

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嘉信理財三季度淨營收71.71億美元創歷史新高、調整後EPS1.69美元勝預期，但交易收入環比走弱；客戶淨新增資產1,904億美元同比增38%，資金正加速從現金搬向風險資產。

營收破紀錄，錢從哪裡賺來的？

淨營收71.71億美元，同比增17%，創歷史新高——但略低於市場預期的71.8億美元，差距不足0.1%。

最大收入來源是淨利息收入（銀行靠客戶存款放貸賺的利差），達34.76億美元，同比增14%；淨息差（每一塊錢資產賺到的利息差）擴張至3.04%，去年同期為2.88%。

資產管理費19.13億美元同比增14%，同樣創紀錄；銀行存款賬戶費3.45億美元同比增40%——這意味著→ 嘉信的收入結構越來越依賴「管錢」而非「跑量」。

交易收入11.58億美元，同比增16%，但環比下降5%，同比增速亦低於市場預期的18.2%。

簡單來說＝客戶交易量本季其實在漲（日均交易量增44%至1,070萬筆），但每筆交易帶來的收入在攤薄。

這反映出券商行業的老問題：零佣金時代，交易量增長越來越難直接變成利潤增長。

季末客戶資產達13.33萬億美元，同比增15%；核心淨新增資產1,904億美元，同比增38%，年化增長率5.8%。

這個數字遠超摩根大通分析師肯尼斯·沃辛頓10月9日預估的約1,600億美元——實際值高出預估近19%。

分業務看：面向獨立投資顧問的Advisor Services淨新增1,201億美元（同比+47%）；面向零售散戶的Investor Services淨新增723億美元（同比+37%）。這意味著→ 獨立顧問渠道貢獻了增長的大頭，嘉信的「平台化」戰略在加速兌現。

總費用（不含利息）33.94億美元，同比增9%，環比基本持平。

調整後稅前利潤率達54.8%，GAAP口徑為52.7%——兩者的差額主要來自1.41億美元收購無形資產攤銷和1,000萬美元併購整合費用。

簡單來說＝營收增速17%遠高於費用增速9%，利潤率在自然擴張——這是規模效應：管更多的錢，但不需要同比例加人加系統。

當季回購470萬股，耗資5億美元；普通股股息維持每股0.32美元（今年一季度剛從0.27美元上調）。

季末合併一級槓桿率8.9%（納入其他綜合收益的調整後口徑為7.0%）——資本充足率健康，回購空間仍在。

新開經紀賬戶124.3萬個，總賬戶數達4,860萬個；保證金餘額環比增14%至1,879億美元，同比暴增93%。這意味著→ 客戶不僅在開戶，還在加槓桿。

客戶現金佔資產比例降至8.9%，同比下降50個基點——資金持續從現金搬向股票等風險資產。交易性歸集現金4,928億美元，環比僅增71億，增量在放緩。

這反映出一個矛盾：客戶資金搬家利好資產管理費，但壓低了嘉信賴以賺利差的存款池。淨息差能否繼續擴張，是下季核心看點。

此外，嘉信本季推出AI助手Charley，並與Anthropic合作向獨立投資顧問提供Claude產品——AI落地速度將成為平台競爭力的新變量。

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