智利養老基金美國利率互換押注失敗，虧損逾77億美元

nashnova research

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智利七家私人養老基金押注美國減息的利率互換頭寸錄得77億美元賬面虧損，一年前同類頭寸尚盈利14億美元；監管新規11月4日生效，強制平倉將把賬面損失變成實際損失，直接衝擊2,290億美元養老體系。

這些基金到底押了甚麼注？

七家AFP基金大量建立receiver swap頭寸（收取固定利率、支付浮動利率的衍生品合約——本質上押注利率會跌）。

這意味著→ 只要美國利率向下走，基金就能賺差價；一旦利率反向走高，每份合約都在蝕錢。

策略起初奏效：去年E類基金（風險最低組合）平均回報7.5%，為2022年以來最佳。

據花旗分析，至今年4月，AFP的互換頭寸對美債收益率每變動1個基點的敞口達約1.31億美元。

簡單來說＝ 2024年初這個數字只有約1,060萬美元，一年多時間敞口膨脹了十幾倍。

名義合約規模峰值接近7,000億美元，截至8月仍有約5,250億美元——遠超基金實際管理的2,290億美元資產。

伊朗戰爭爆發後全球通脹預期重燃，油價升破每桶100美元，聯儲局自2023年以來首次重啟加息。

美國10年期國債收益率觸及24年高位，直接擊穿了「利率會持續下行」的押注邏輯。

這意味著→ 同類頭寸從一年前盈利14億美元驟然逆轉為虧損77億美元，方向完全反轉。

智利養老監管機構4月宣佈衍生品風險新上限，11月4日生效，實際上強制基金平倉大量頭寸。

花旗策略師里韋羅斯指出：「如果他們必須在本月平倉，比幾個月前痛苦得多。」

這反映出一個兩難：每推遲一天平倉，利率繼續走高的風險就多一天；而集中平倉本身也要向華爾街銀行支付違約金，放大實際損失。

E類基金今年平均虧損10.4%，僅9月單月就跌4.9%。

C類和D類基金9月分別下跌3.1%和4.2%——這兩類合計管理養老體系近半數資產。

簡單來說＝七家AFP是大多數智利人唯一的退休儲蓄來源，基金虧損直接等於普通人的養老金縮水，沒有替代渠道可以對沖。

監管機構稱基金已獲充裕時間準備，且已「調整了超額持倉的相當大部分」。

但各基金尚未披露已平倉的具體規模，也未說明距全面合規還需平倉多少。

聖地亞哥保險公司歐美利卡首席經濟學家阿拉爾孔的判斷很直接：「他們終將不得不確認這筆損失，而這將是痛苦的。」

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。