中國AI硬體股大跌後迎財報季考驗
nashnova research
中國AI硬件板塊股價較高位腰斬逾50%，本週密集財報將決定盈利能否為當前估值提供支撐——這是板塊能否築底的關鍵一戰。
跌了這麼多，核心矛盾是甚麼？
光模塊龍頭中際旭創與PCB企業勝宏科技A股股價均較年內高位下跌逾50%，兩家本週四同日發布業績。
中國科創50指數市盈率數月內已腰斬，但仍約為納斯達克100指數的兩倍。這意味著→ 即便跌了一半，中國科技股的估值仍比美股同行貴一倍，市場要求的盈利增速必須更高才撐得住。
與此同時，科創50的盈利預期上調幅度明顯慢於納斯達克100。簡單來說＝ 估值比人家貴，盈利追趕的速度卻比人家慢——這正是板塊持續受壓的根源。
盈利能救場嗎？
上海誠洲投資管理總監向曉天認為，大跌之後「盈利或許不足以恢復市場信心」。
但他同時指出：若盈利大幅跳升而股價繼續下行，估值將變得更具吸引力，「有望幫助股價尋底」。這意味著→ 好財報未必能立刻拉起股價，但能為估值畫一條底線——跌到某個位置，價格就開始「說得過去」了。
資本支出會被削嗎？
市場擔憂：若全球大型科技公司削減AI資本支出，硬件供應商的訂單將直接受衝擊。
但光迅科技等光模塊企業上週已提前發布業務更新，強調明年需求展望積極。
彭博行業研究分析師陳肖恩指出：「近期資本支出不存在實質性風險，光模塊製造商的訂單能見度依然扎實。」這意味著→ 市場對資本支出縮減的恐懼，瞄準的是中長期；短期內訂單簿並沒有鬆動。
已出爐的財報釋放了甚麼信號？
寒武紀科技盈利強勁超預期，但受產能約束拖累，營收未達預期。簡單來說＝ 晶片賣得出好價錢，但產能跟不上，想多賣也賣不了。
長鑫存儲（CXMT）初步利潤數據令人失望，晨星分析師余靜潔指出原因是更先進產品的成本上升與利潤率下滑，同時「定價增長也在放緩」。
她預計存儲周期將於2028年見頂，隨後在2029年隨著供給大幅釋放進入急劇下行周期。這反映出 存儲晶片行業並非單邊向上——一個清晰的周期拐點已被標記在兩三年後。
晶片代工和光通信前景如何？
中國光大證券國際策略師吳志堅表示，AI需求預計在2027年仍將保持強勁增長，光通信、PCB及數據中心領域訂單依然穩健。
晶片代工方面，晨星分析師李飛力指出：企業尋求在2027年前提價，毛利率呈上升趨勢，加上產能利用率提升攤薄單位固定成本。說白了＝ 代工廠的生意邏輯是「漲價+開滿產能」雙輪驅動，兩頭都在往好的方向走。
中芯國際與華虹半導體預計下月發布業績，届時將為代工環節提供更直接的驗證。
這輪財報季的真正考驗是甚麼？
核心問題只有一個：盈利數據能否提供足夠的基本面支撐，讓估值在當前水平具備吸引力。
若答案是「能」，板塊有望在盈利底線附近築底；若答案是「不夠」，資本支出前景的不確定性將持續壓制修復空間。
這反映出 市場此刻交易的不是「AI故事好不好」，而是「好故事的價格是不是已經回到了合理區間」。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。