中國允許省級政府動用5500億元未用債券額度穩增長
nashnova research
財政部授權各省動用5500億元往年結餘債券額度，超出市場預期的5000億元；這意味著北京正將地方債存量空間作為四季度穩增長的主彈藥。
5500億從哪來、怎麼分？
額度分兩部分：3000億元一般債券撥給縣級政府補日常開支，2500億元專項債券撥給有實際項目需求的地區推進基建。
專項債資金重點投向現有項目及「六網」等重大基礎設施，集中在四季度使用，財政狀況較強的省份優先分配。
這意味著→ 並非新增舉債，而是把以往批出但未動用的額度重新激活，讓資金流向最急需、也最有能力落實的地方。
為甚麼專門提縣級政府？
一般債券用途列明是幫助縣級政府「滿足日常支出需求」——簡單來說＝縣一級已經窘迫到連基本運作都捉襟見肘。
這反映出地方財政壓力已由投資端蔓延至基本支出端，今次授權不僅是投資工具，亦是地方債務管理的緩衝手段。
這筆錢夠用嗎？
5500億元超出市場此前普遍預期的5000億元，亦高於2024年和2025年同期的授權規模。
法國巴黎銀行經濟學家榮靜團隊認為，動用未用地方債額度將成為「四季度小規模刺激方案的核心支柱」。
這意味著→ 北京目前並未推出大規模新增刺激，而是將手頭現成的政策工具用到極致——夠不夠，要看四季度經濟數據的回饋。
放在整盤棋裏怎麼看？
今次舉措是9月下旬以來一攬子刺激方案的最新一步——此前GDP增速已跌破全年4.5%–5%目標區間下沿。
政府已同步推出住房貸款補貼，並擴大了人民銀行對特定行業的定向支持。
簡單來說＝ 北京的策略是多管齊下、小步快跑：財政端釋放存量額度，貨幣端定向放水，房地產端補貼托底，合力將增速拉回目標區間。
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