中國銀行股創紀錄漲勢延續，淨息差回升推動估值重估

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明晟中國銀行業指數再創新高，年內升約18%，遠超明晟中國指數與標普500金融指數；淨息差兩年來首次按季回升，市場開始重新定價中國銀行股的盈利前景。

銀行股升了多少，跑贏了誰？

明晟中國銀行業指數單日最高升1.4%，年內累計升約18%。

同期明晟中國指數跌約9%，標普500金融指數僅升約5%。

這意味著→ 中國銀行股不僅自身走強，在全球主要金融板塊中亦屬於領跑者。

第一條：上半年盈利韌性。 中國銀行、農業銀行等大行錄得更高的營業利潤與交易收益，基本面改善明顯。

第二條：大行集體提高派息率。 工商銀行、中國銀行等六大行均上調股息派息率，直接增厚股東回報。

簡單來說＝銀行一邊賺得更多，一邊分得更多——兩件事同時發生，資金自然願意追入。

淨息差（銀行放貸利率與吸存利率之差，衡量銀行「賺利差」能力的核心指標）在第二季升至1.41%，是2022年以來首次按季擴張。

此前房地產風險敞口與信貸需求疲軟持續壓制息差，銀行盈利能力受「兩頭擠壓」。

這意味著→ 困擾銀行業多年的息差收窄壓力出現實質性緩解，市場視之為盈利修復的先行信號。

花旗分析師張菁指出：「隨著中國銀行派息率向全球同業約40%的水平靠攏，港股中國銀行股應獲得估值重估。」

摩根士丹利分析師徐然團隊認為，營收與利潤增速加快、派息率上升是核心亮點，風險下降與增長模式轉型有望支撐進一步重估。

簡單來說＝兩家頂級投行的邏輯一致——中國大行的分紅水平正向國際同業看齊，估值理應跟上。

關鍵驗證節點有兩個：淨息差能否在下半年持續擴張，以及中小銀行盈利修復能否跟上大行節奏。

摩根士丹利亦提醒，中小銀行之間的表現仍存在分化，並非所有銀行都處於同一條上升軌道。

這反映出市場對大行的信心已較為穩固，但本輪重估能擴展到多大範圍、持續多久，取決於上述兩個條件能否兌現。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。