中國債市走強，30年期期貨創11月來新高
Taylor Wilson
中國30年期國債期貨升至去年11月以來最高，較3月低點累計漲幅超4%；GDP遜預期疊加減息押注升溫，資金正從股市轉向債市避險。
這波債市升了幾多？
30年期國債期貨周四盤中再升0.3%，較3月低點累計漲幅超4%。
30年期國債收益率從3月高位2.39%回落至2.21%；10年期收益率周三下行2個基點至1.73%，重啟下行趨勢。
這意味著→ 債券價格與收益率反向移動——收益率愈低，代表市場愈願意以更高價格買入債券，做多情緒非常明確。
點解資金突然湧入債市？
核心驅動有三條：二季度GDP增速低於預期、全球科技股下跌拖累中國股市、以及市場押注人民銀行將進一步減息。
南華期貨高翔指出，部分銀行存款利率或會下調的傳言，加上機構在政治局會議前搶跑寬鬆預期，共同推高債市。
簡單來說＝ 經濟數據差 + 股市也在跌 → 資金需要一個「安全泊位」，國債就是那個位置。
市場買盤究竟有幾強？
周三未平倉合約（尚未結算的期貨合約數量）單日激增15%，創歷史紀錄，顯示新資金仍在大量湧入。
同日10年期國債拍賣認購倍數（投標金額 ÷ 發行金額）跳升至7.41倍，為彭博追溯至2004年以來的歷史最高。
這意味著→ 每發行1元國債就有超過7元資金在爭搶，供不應求的程度前所未有。
機構點睇後市？
匯豐策略師陳品如：「我們繼續看好中國政府債券的久期敞口（持有長期限債券的倉位），減息潛力與貨幣市場操作提供了積極背景。」
紐約梅隆銀行黃惠侃將需求激增定性為「避險資金流入」，指出充裕流動性 + 全球不確定性 + 股市疲軟短期內均利好債市。
高翔的建議更直接：「債券市場整體情緒近期偏多」，建議「持有多頭倉位」。
風險喺邊度？
興業證券指出，10年期收益率能否跌穿1.70%係關鍵節點——一旦觸及，可能考驗人民銀行的容忍底線。
這反映出 市場並非冇天花板：央行擔心收益率過低會壓縮銀行利差、積累金融風險，過去曾在類似點位出手干預。
說白了＝ 市場賭央行會放水，但央行未必願意讓水位升到冇邊際——政治局會議的實際政策力度，就係這場博弈的裁判哨。
放在全球睇，中國債市有幾特殊？
美國10年期國債收益率今年已從3月低點上行約70個基點，通脹擔憂持續壓制固收資產——方向與中國完全相反。
中國債市走強而全球多數債市承壓，這意味著→ 中國處於「經濟放緩 + 通縮壓力」的周期位置，與美國的「通脹黏性 + 利率高企」形成鏡像。
這反映出 全球資金正按各國經濟周期差異重新分配，中國債券短期內扮演的是「避風港」角色。
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