中國銅現貨溢價飆至2021年來最高 期貨現深度反向市場
nashnova research
上海現貨銅升水跳升至每噸1900元創三年新高，期貨同步出現2022年以來最陡峭反向結構——國內冶煉減產疊加海外供應受限，加工商被迫隨買隨用。
現貨升水為何突然飆到三年最高？
11月5日上海現貨銅對期貨升水達每噸1900元人民幣（約285美元），為2021年以來最高。
升水（現貨價格高於期貨價格的部分）愈大，代表買家愈願意加價搶即期貨源。這意味著→ 市場上可即時提取的陰極銅正急劇減少。
紫金天風期貨分析師周曉鷗指出原因有二：國內冶煉廠減產，加上非洲、俄羅斯等海外貨源受限。
期貨市場在釋放甚麼信號？
上海銅12月合約對1月合約升水已達每噸880美元，為2022年以來最陡峭的反向市場。
反向市場（backwardation，即近月價格高於遠月）簡單來說＝ 買家寧願多付錢也要先拿貨，冇人願意等。
另一指標同樣印證緊缺：衡量中國進口需求的洋山銅溢價已升至歷史高位。這反映出不僅現貨緊，進口端同樣供不應求。
銅價今年漲了不少，點解仲會缺貨？
今年銅價在特朗普政府可能對精煉銅加徵關稅的預期下大幅上揚，大量銅被提前運往美國囤貨。這意味著→ 美國「搶貨」擠佔了其他市場的供應。
不過近幾周升勢放緩：市場開始質疑數據中心建設熱潮能否持續，而數據中心已是銅消費的重要驅動力。
截至11月5日上午，倫敦銅期貨報每噸14044.50美元，微升0.2%；鋁升1.1%，新加坡鐵礦石升1.2%至每噸92.75美元。
接下來要睇乜？
現貨升水與期貨反向結構同步擴闊，顯示供應缺口短期內仍未填補。
缺口能否收窄取決於兩件事：國內冶煉廠何時復產，以及海外進口能否加快到貨。
說白了＝ 兩條補給線只要有一條跟唔上，加工商「隨買隨用、有幾多搶幾多」的狀態就會延續。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。