中國打通在岸離岸人民幣通道，六大行獲准直接參與離岸交易
Claire Weston
央行允許六大國有銀行從大陸總部直接交易離岸人民幣，首日清算量飆升至430億元，接近此前日均的四倍——這意味著北京正將離岸人民幣的定價權拉回自己手中。
到底改了甚麼規則？
過去六大行要做離岸人民幣業務，必須經由自貿區分支機構及獨立離岸賬戶，在岸與離岸資金池被一堵牆隔開。
新規允許工、農、中、建等六家銀行直接從大陸總部參與離岸交易，不再需要「繞路」。
這意味著→ 兩個長期分隔的資金池之間，第一次有了官方認可的直通管道。渣打中國策略主管劉潔形容為「連接兩個分隔資金池的橋樑」。
效果有多明顯？
新安排啟動首日，CFETS（中國外匯交易中心）清算的離岸人民幣即期交易達430億元（約64億美元）。
此前六大行未參與時，日均成交量約120億元——新規落地即帶來近3.6倍的放量。
簡單來說＝ 六大行一入場，離岸市場的「水量」瞬間變深，單一賣家想砸盤的難度大幅上升。
做空人民幣的成本怎麼變了？
2023年至2025年中，海外投資者借助離岸市場做空人民幣，導致離岸匯率（CNH）跌幅持續大於在岸（CNY），兩者價差成為市場恐慌的放大器。
現在六大行可在兩個市場間靈活套利，價差一旦拉大，國有大行就能迅速將其壓回去。
這意味著→ 做空者的獲利窗口被大幅壓縮——華僑銀行謝棟銘直言，改革將「提高做空人民幣的成本，增強央行對匯率的掌控力」。
配額限制說明了甚麼？
據彭博援引知情人士透露，各行仍受配額限制，但具體額度未有公開。
這反映出 北京的核心邏輯：推進人民幣國際化，但不放棄資本流動管控。
簡單來說＝ 大門確實開了，但門上裝了流量閥——謝棟銘預計試點將逐步擴大，「重點在於支持人民幣國際化，而非全面開放資本賬戶」。
還有哪些配套措施？
央行同期在陸家嘴論壇推出一攬子舉措：為外國央行設立回購便利（一種用中國國債做抵押、借入人民幣的工具），令海外央行更容易獲取人民幣流動性。
另一項信號：央行暗示可能引入隔夜利率作為政策基準，向聯儲局等主要央行的框架靠攏。
這意味著→ 北京同時做兩件事——令離岸人民幣更好用、令人民幣資產對全球投資者更易定價，兩條線都在為人民幣國際化鋪路。
後續該看甚麼？
關鍵變量是配額擴容的速度：參與銀行數量、覆蓋地區、額度上限是否逐步放開。
在岸-離岸價差（CNY-CNH spread）將成為實時檢驗改革效果的指標——價差越窄，說明管道越暢通。
這反映出 一個更深層的張力：人民幣國際化與資本管控之間的平衡——北京走的每一步，都在這兩者之間找落腳點。
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