招商銀行前三季度淨利潤增2.38%，息差企穩，AUM逼近19萬億
nashnova research
招商銀行前三季度淨利潤1,164.76億元、按年增2.38%，淨息差在行業普遍下行中率先止跌，零售AUM逼近19萬億——這家「零售之王」正以息差企穩與財富管理雙引擎修復基本面。
息差止跌——招行憑甚麼跑在前面？
前三季度淨利差1.76%、淨息差1.82%；第三季度單季兩項指標均與二季度持平，在行業息差普遍下行通道中率先止跌。
這意味著→ 同業息差仍在收窄，招行已率先企穩，領先同行至少一個身位。
負債端成本率壓降至1.04%；活期存款佔比達49.75%，即接近一半存款幾乎毋須支付高息。
簡單來說＝ 招行靠「客戶願意把錢放在活期」這件事，將自身借錢成本壓至極低水平，從而扛住了貸款利率下行的衝擊。
AUM逼近19萬億——錢從哪來？
零售AUM達18.71萬億元，較上年末增加約1.62萬億，增幅9.52%；零售客戶總數2.36億戶。
金葵花及以上客戶（高淨值客群）達650.26萬戶，按年增9.63%；私人銀行客戶逼近22萬戶，按年增10.10%。
這意味著→ 招行的增量資金主要來自中高淨值客戶——這部分客戶黏性強、人均貢獻高，是AUM持續膨脹的核心動力。
財富管理手續費大增——基金賣得有多好？
前三季度非利息淨收入954.73億元，按年增4.48%；其中財富管理手續費及佣金收入235.04億元，按年增13.71%。
代理基金收入按年增31.63%，代理信託計劃收入按年增32.27%——兩項增速遠超整體。
這反映出權益類基金市場回暖，招行憑藉龐大客戶基數與渠道能力，在基金銷售上取得最大份額。
房地產不良率大幅下降——風險出清到哪一步了？
整體不良貸款率0.94%，與上年末持平；撥備覆蓋率389.39%，意味著每1元不良貸款背後有近3.9元撥備作後盾。
房地產業不良率降至3.89%，較上年末下降0.75個百分點；房地產開發貸款中85%以上集中在一、二線城市。
簡單來說＝ 招行的房地產風險正加速出清，而它一開始便將貸款集中在一二線城市項目——這些項目回款能力更強，清理起來也更快。
接下來看甚麼？
息差能否在四季度繼續守住，是驗證招行基本面修復成色的第一道關。
AUM增速能否維持近10%的節奏，取決於資本市場表現和客戶資金搬家趨勢。
這意味著→ 招行的故事從「仍在惡化」變為「開始企穩」，但從「企穩」到「重新增長」之間，仍需至少一至兩個季度的數據來確認。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。