招商證券退出韓國ETF做市，首爾綜指單月跌逾28%
Miles Bennett
招商證券7月21日宣佈退出中國境內唯一韓國市場ETF的做市商角色，上任僅一個月；背後是KOSPI從歷史高位暴跌逾28%引發的跨境流動性風險向中國資本市場傳導。
招商證券退的是甚麼、為何只做了一個月？
招商證券6月17日剛接手華泰柏瑞中韓半導體ETF的做市商，7月21日即宣佈退出——在崗僅約一個月。
這是中國境內唯一一隻以韓國市場為標的的ETF，退出意味著該產品暫時失去流動性提供方。
這意味著→ 投資者短期內買賣這隻ETF，可能面臨報價缺失或買賣價差大幅擴闊的問題。
招商證券只退了韓國ETF嗎？
同日，招商證券還終止了掛鈎日經225指數和納斯達克100指數的五隻QDII（合格境內機構投資者）產品的做市服務。
公司向財經媒體JWView表示：「純屬商業考量，不代表我們對市場走向的判斷。」
簡單來說＝ 一口氣退了六隻跨境產品的做市，口頭說不是睇淡，但動作說明跨境做市的風險回報已經計唔掂數。
韓國市場到底發生了甚麼？
KOSPI年初約4,224點，6月19日飆升至歷史高位9,385.59點，升幅約116%。
其後急轉直下，至7月21日跌至6,516.27點，較高位回落逾28%。
這輪暴跌觸發了8次全市場熔斷及37次Sidecar交易暫停——Sidecar（一種自動冷卻裝置，在劇烈波動時臨時暫停算法交易）被觸發37次，反映市場波動已遠超正常範圍。
為何做市商頂唔住這種波動？
晨星高級分析師李一鳴指出：時區差異與外匯風險疊加，令跨境做市商面臨劇烈價格波動和流動性約束的雙重夾擊。
這意味著→ 做市商需要在中國交易時段為韓國標的報價，但韓國市場收市後的隔夜風險無法實時對沖，虧損敞口會被放大。
簡單來說＝ 韓國嗰邊一日可以熔斷幾次，中國呢邊的做市商未來得及調倉，價格已經變咗一大截。
對中國投資者意味著甚麼？
韓股的極端波動已通過QDII渠道向中國資本市場傳導，招商證券的退出是這條傳導鏈上最新的斷裂點。
後續關鍵看：有冇新做市商願意接盤，以及該ETF的流動性能否恢復。
這反映出 當跨境產品掛鈎的海外市場進入極端行情時，境內的流動性基建可能比投資者預想的更加脆弱。
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