中國要求煉油商維持高產應對波斯灣供應風險
Taylor Wilson
中國已要求至少兩家大型煉廠維持或提高開工率，以防範波斯灣局勢惡化衝擊原油供應。但國內成品油庫存高企、消費放緩，強行高產可能反過來擠壓煉廠利潤。
北京為何突然要求煉廠「開足馬力」？
據彭博社援引知情人士，至少兩家大型煉廠收到指示：維持或提高開工率。
直接觸發因素有二：伊朗戰爭暴力衝突再度升級，而美國撤銷了允許伊朗石油銷售的豁免條款。
這意味著→ 此前的美伊臨時停火協議面臨破裂，北京擔心波斯灣原油供應可能中斷，提前讓煉廠備產。
庫存已經很高，為何還要加產？
中國目前汽油和柴油庫存均處於較高水平，兩者消費都在結構性放緩。
簡單來說＝ 油已經賣不動，倉庫裡還堆著不少，但政府仍然要求多煉——怕的不是「現在不夠用」，而是「萬一海外斷供，臨時再開來不及」。
這反映出北京在做一個取捨：寧可短期多產壓價，也不願承受供應中斷的風險。
高產對煉廠利潤意味著甚麼？
強制高開工率將直接推升成品油產量，在需求疲軟的背景下對區域煉油利潤形成額外壓力。
據彭博社數據，亞洲汽油價格與杜拜原油的價差已跌至3月底以來最低水平。
這意味著→ 煉廠每多煉一桶油，賺到的加工利潤（裂解價差）都在縮水——政策保的是供應安全，犧牲的是煉廠盈利空間。
出口配額會否同步放開？
知情人士表示，7月份成品油出口配額不會調整。
伊朗戰爭初期，中國曾限制汽油、柴油及航空燃油出口以保障國內供應，此後逐步放開，本月早些時候已增發出口許可證。
簡單來說＝ 產量在漲、出口口子不再收緊，多出來的油既要填國內庫存，也可以往外賣——但買家願意接的價格愈來愈低。
市場接下來看甚麼？
核心變量只有一個：高開工率到底能對沖供應風險，還是反而加速壓縮煉廠利潤？
如果波斯灣局勢真的惡化，提前備產就是「買了保險」；如果局勢緩和，多出來的產量就變成壓價的包袱。
這反映出當前政策的本質是一筆風險對賭——賭對了是未雨綢繆，賭錯了是自傷利潤。
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