中國監管叫緩人形機器人IPO，估值或縮水六七成
nashnova research
中國監管機構正透過窗口指導放緩人形機器人企業IPO審批，核心疑慮是政府項目貢獻的營收能否算真實商業需求——若剝離這部分收入，部分企業估值可能縮水60%–70%。
到底發生了甚麼？
據路透援引知情人士，監管層正以非正式「窗口指導」方式定向放緩人形機器人賽道的IPO進程。
一位知情人士稱該賽道IPO「實際上已被凍結」；另一位則表示並無正式禁令，而是審批節奏明顯放慢。
此前《The Information》亦報道，中國證監會已向部分投資機構傳達：將提高人形機器人IPO的審批門檻。
監管到底在擔心甚麼？
焦點是地方政府背書項目產生的收入。在機器人培訓中心及合資項目中，地方政府可提供高達80%–90%的初始投資。
這意味著→ 部分企業的營收數字好看，但背後買單的不是獨立客戶，而是政府資金在循環。
簡單來說＝ 監管懷疑這些收入不是市場真正需要機器人，而是地方政府在「輸血」——一旦輸血停止，營收就塌了。
估值影響有多大？
若剝離政府關聯項目收入，部分機器人企業估值可能下滑60%–70%。
這意味著→ 當前Pre-IPO階段的投資者承壓最為直接——他們入場時對標的估值，可能建立在不可持續的收入基礎上。
這反映出監管層對整個賽道的判斷：商業化落地還遠沒有估值跑得快。
哪些企業受波及？
目前至少六家中國人形機器人企業正籌劃上市，包括深度機器人（Deep Robotics）、X方形機器人（X Square Robot）及智元機器人（AGIBOT）。
宇樹科技（Unitree Robotics）IPO後股價一度飆升逾五倍，隨後從峰值回落55%——這一案例已成為監管層警惕估值泡沫的直接觸發點。
簡單來說＝ 宇樹的過山車走勢，恰恰驗證了監管的擔憂：熱錢湧入、估值飆升、然後一地雞毛。
接下來會怎樣？
在政府項目收入的可持續性尚未釐清之前，擬上市企業的估值邏輯將面臨重新審視。
這意味著→ 短期內人形機器人賽道的IPO窗口大概率持續收緊，已入場的Pre-IPO投資者退出周期被拉長。
更深一層：監管並非否定人形機器人技術本身，而是要求企業先證明市場願意買單，再來談上市。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。