中國規範熊貓債評級，印尼將首發10億美元
Alina Collins
中國銀行間市場交易商協會要求評級機構必須披露與國際標準的對照映射，8月1日起未達標評級將不獲接受；與此同時印尼宣布周四發行10億美元熊貓債，成為最新進入該市場的主權發行人。
新規到底要求甚麼？
交易商協會要求信用評級機構為熊貓債（外國發行人在中國境內發行的人民幣計價債券）評級時，須遵循獨立、客觀、審慎原則，並披露評級定義。
核心一條：評級機構須提供自身評級與國際通行評級標準的對照映射——即將國內評級「翻譯」成國際投資者看得懂的語言。
8月1日起，未發布對照映射的機構所出具的評級報告，將不獲接受用於熊貓債註冊登記。這意味著→ 這不是建議，而是硬門檻：不做映射，就發不了債。
為何現在出這個規定？
熊貓債作為低成本融資工具，正吸引愈來愈多主權及機構投資者進場。
但外界批評長期存在：中國評級機構給出的評級與國際同類機構相比普遍偏高，同一發行人在國內拿到的評級往往高於國際機構給出的水平。
簡單來說＝ 投資者擔心國內評級「注水」，看不清真實風險。強制披露對照映射，就是將兩套評級體系放在一起比，虛高一目了然。
印尼的10億美元熊貓債意味著甚麼？
印尼財政部長普爾巴亞·尤迪·薩德瓦（Purbaya Yudhi Sadewa）宣布，印尼將於周四發行10億美元熊貓債。
這是印尼在中國市場的首次人民幣計價債券發行，亦使其成為繼巴西、巴基斯坦、哈薩克斯坦之後最新進入該市場的主權發行人。
這反映出 熊貓債市場對新興市場主權發行人的吸引力正在上升——融資成本低、人民幣資產需求旺，兩端同時發力。
接下來看甚麼？
評級透明度改革能否實質性消除外資對中國評級體系的疑慮，是檢驗此輪政策落地效果的關鍵。
這意味著→ 規則寫在紙上只是第一步；外資真正在意的是：映射發布後，評級虛高的問題是否真的被糾正，而不只是多了一張對照表。
印尼熊貓債的定價與市場認購情況，則將成為衡量主權發行人信心的下一個數據點。
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