中國收緊上市公司分拆監管，多宗交易擱淺
nashnova research
中國證監會正收緊上市公司分拆子公司獨立上市的審查，歌爾股份、東誠藥業等已擱置計劃，仍在排隊的百度崑崙芯等項目面臨更高不確定性——這意味著A股和港股的分拆上市管道正被實質壓縮。
監管到底在收緊甚麼？
證監會的核心關切有兩條：不鼓勵把最賺錢的業務拆出來單獨上市，認為這對母公司現有股東不公平；同時要求拆出來的子公司與母公司業務有明確區分，減少重疊和關聯交易。
這意味著→ 過去那種「把最優質資產包裝成獨立故事、再融一輪錢」的操作路徑，正在被監管堵住。
知情人士稱監管層最早明年出台更正式的指引，但方案仍在討論中，具體細節可能調整。
哪些公司已經被「勸退」了？
歌爾股份本月擱置了旗下微電子業務赴港分拆上市計劃。
煙台東誠藥業放棄了將子公司在香港上市的方案；浙江雙環傳動9月暫停了機械人業務在A股的上市計劃。
簡單來說＝ 三家公司分布在不同行業、不同上市地，但同一時期集體剎車——這反映出監管信號已經傳導到企業決策層。
排隊中的項目還有誰？
浙江醫藥旗下生物科技子公司諾維科德生物製藥、山東黃金旗下境外子公司山金國際黃金，均在等待監管批准。
百度旗下晶片業務崑崙芯正籌劃在上海及香港兩地上市。
這意味著→ 這些項目並未被叫停，但審批節奏和通過率是接下來市場最關注的驗證節點——任何一宗被否，都會被視為監管收緊的實錘。
之前成功的案例說明甚麼？
今年7月，國企華潤電力旗下華潤新能源控股在深圳完成獨立上市，成為年內最大A股新股之一；此後海信集團亦將光模組業務聆感科技分拆至港交所上市。
簡單來說＝ 窗口並非完全關閉，但成功案例集中在政策鼓勵的方向（新能源、光通信），且多在監管口徑收緊之前完成。
這反映出分拆能否獲批，越來越取決於業務方向是否與產業政策對齊。
現行規則是怎麼定的，為甚麼現在加碼？
現行分拆規則2022年制定，要求母公司上市且盈利記錄不少於三年，並對子公司淨利潤及資產佔母公司比例設有上限。此後數年陸續發布補充指引，遏制借市場熱點快速套現。
此次收緊的背景是AI相關板塊情緒波動加劇、市場整體波動上升——監管層擔心企業借概念炒作窗口突擊分拆。
韓國監管近期也採取了更嚴立場：SK海力士旗下Solidigm本周因監管阻力放棄了約100億美元的赴美上市計劃。這意味著→ 收緊分拆監管不是中國獨有的動作，而是全球監管周期的一部分。
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