中國煙草國際預警上半年收入降逾25%
Miles Bennett
中國煙草國際（香港）預計上半年收入同比下降25%至30%，核心煙葉進口業務因中美貿易緊張大幅收縮，直接威脅母公司向財政部上繳利潤的更高目標。
業績到底跌了多少？
公司預計上半年收入約72.2億至77.3億港元，同比降25%–30%；淨利潤約6億至6.35億港元，同比降10%–15%。
收入跌幅遠大於利潤跌幅。這意味著→ 公司砍掉的主要是低毛利的「過手」貿易量，核心利潤結構暫時仍撐得住。
簡單來說＝ 賺的錢少了一成多，但流水少了近三成——說明丟掉的生意本身就不太賺錢。
為甚麼煙葉進口是命脈？
煙葉進口是公司最大業務：2025年該分部收入95.3億港元，佔總收入約三分之二；分部毛利7.72億港元，佔總毛利逾一半。
公司是國家煙草專賣局指定的唯一煙葉進口主體，所有煙葉按預設利潤率賣給中國煙草總公司（CNTC），定價由長期協議鎖定。
這意味著→ 進口量一旦下降，收入幾乎等比例縮水，公司沒有提價對沖的空間。
美國煙葉為甚麼買少了？
公司將收入下滑歸因於美國煙葉進口量減少，背後是中美貿易關係緊張及貨運時間安排等因素。
CNTC在美國北卡羅來納州設有全資子公司負責採購，年度採購上限不超過26.5億港元。
這反映出中美貿易摩擦已從晶片、農產品蔓延到煙葉這一看似冷門的品類——只要涉及對美採購，就可能被波及。
出口那邊怎麼了？
除進口外，出口業務亦受衝擊：中國免稅市場業務流程調整帶來「臨時性影響」，導致香煙發貨延誤。
簡單來說＝ 免稅渠道的規則在變，貨發不出去，出口收入也被拖累。
董事長邵岩在4月年報中表示，公司已「密切關注國際貿易動態」，並加強上下游供應鏈協作。
這件事為甚麼牽動財政全局？
CNTC去年向財政部上繳利潤996.7億元人民幣，佔中央直管2,433家企業總上繳利潤的28%，隱含全年淨利潤約2,850億元。
今年3月，國務院總理李強宣布將CNTC利潤上繳比例從25%提升至35%——背景是房地產財政收入持續疲弱、刺激支出壓力上升。
這意味著→ 煙葉進口持續承壓，可能影響CNTC完成更高上繳目標。對財政部而言，煙草不只是一個行業，而是一條核心稅源管道。
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