中國銀行業資金成本創歷史新低，政策利率錨切換壓低NCD收益率
nashnova research
中國頂級銀行一年期同業存單收益率跌至1.39%，創2015年有紀錄以來最低；央行將政策利率錨從七天期切換至隔夜，實質壓低了整個銀行間市場的融資底價。
發生了甚麼——銀行借錢成本低到甚麼程度？
彭博數據顯示，中國最高評級銀行發行的一年期同業存單（NCD，銀行之間互相借錢的憑證）收益率周三跌至1.39%。
這是2015年10月有該數據以來的最低點。
這意味著→ 銀行在市場上融資的價格已降到歷史地板，整條資金鏈的成本都在往下走。
為甚麼突然降了——央行換了哪把「尺子」？
直接原因：中國人民銀行將政策利率錨從七天期逆回購利率切換至隔夜逆回購利率（央行向銀行借出資金的最短期限利率）。
新的隔夜利率為1.25%，比原來的七天期基準1.4%低了15個基點。
簡單來說＝ 央行給市場定價用的標尺換了一把更短、更低的，所有跟著這把尺子走的利率自然也跟著往下掉。
影響傳到了哪裡——國債市場怎樣反應？
政策利率錨的切換效應已傳導到國債市場：中國10年期國債收益率隨之下行至1.6%，接近歷史低位。
這意味著→ 不只是銀行間的短期借貸變便宜了，連最具標杆意義的長期國債利率也在同步走低。
後面還會怎樣走——分析師怎麼看？
國盛證券分析師楊業偉、易翼在研報中指出：「政策利率基準的切換，已拉低市場利率的有效錨定水平。」
他們預計一年期NCD收益率將進一步下行至1.30%–1.35%區間。
10年期國債收益率則有望在年底至明年初跌至1.5%。
這反映出 市場對利率繼續下行的預期已相當一致，短端和長端都在定價「更低更久」。
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