中國央行首次隔夜逆回購操作未公布利率
Taylor Wilson
中國人民銀行周一首次開展3000億元隔夜逆回購操作，但意外未披露利率，令市場對短端利率管理框架的走向出現分歧。
這次操作具體做了甚麼？
央行同時進行兩筆操作：3000億元隔夜逆回購（新工具，利率未公布）+ 1575億元七天期逆回購（利率維持1.4%不變）。
隔夜操作規模接近七天期的兩倍，時點正值半年末資金需求高峰前夕。
這意味著→ 央行在季末流動性最緊張的窗口，主動以大額短期資金為市場「墊底」。
利率為何沒有公布？
此前彭博調查顯示，市場普遍預期隔夜利率約在1.35%附近，但央行最終選擇不披露。
荷蘭國際集團首席經濟學家宋林認為，不公布利率可能是為了避免「稀釋」七天期基準利率的政策信號意義。
簡單來說＝ 央行不想讓市場把隔夜利率當成新的政策風向標，目前七天期利率仍是「主角」。
隔夜工具的定位是甚麼？
華僑銀行策略主管張淑嫻判斷：隔夜逆回購是平滑季節性資金壓力的流動性工具，而非傳遞政策立場的信號工具。
操作時點（季末）與規模（大於七天期）均印證了這一判斷。
這反映出央行在「管住流動性波動」和「保持政策信號清晰」之間做了明確切割。
後續怎樣看？
宋林指出，隔夜利率仍是交易中流動性最強、最重要的利率，央行最終可能將其納入調控目標。
但這一轉變需要時間——要等隔夜工具積累足夠運行記錄，並觀察其對市場隔夜利率的實際影響。
這意味著→ 利率框架的最終形態仍未定型，短期內七天期利率繼續主導政策定價。
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