中國央行壓制人民幣升勢，年底匯率料維持6.68附近
nashnova research
人民幣經歷近二十個月、累計約9%的升值後觸及三年半高位，但央行正透過中間價及國有銀行干預主動踩剎車，機構預測年底匯率料穩定在6.68附近。
央行用了哪些手段踩剎車？
自2025年11月起，央行持續將每日中間價（央行每天早上公布的人民幣「官方參考價」，市場匯率圍繞它上下波動）設於低於市場預期的水平，8月偏差進一步擴大。
這意味著→ 即便美元走弱「應該」推動人民幣升值，央行也刻意不跟，把中間價釘住不動。
匯豐將這種「中間價走平」解讀為當局滿意於當前匯率水平的信號。
同時，多家大型國有銀行在在岸即期市場反覆買入美元，直接壓制人民幣升勢。
市場交易量為何在萎縮？
在岸即期市場8月日均成交額降至312億美元，7月為422億美元，一年前為399億美元。
外匯結匯比率（衡量居民和企業把美元換成人民幣意願的指標）7月跌至近一年半最低。
簡單來說＝ 企業和居民都不急著將美元換成人民幣，說明市場對人民幣繼續升值的預期已明顯降溫。
機構怎麼看年底匯率？
高盛、摩根士丹利等十餘家投行中位數預測：年底約6.68，與8月31日的6.72相差不大；匯豐目標價同為6.72。
摩根大通資產管理朱超平表示，人民幣確實存在低估，但「在穩定增長和就業的背景下，短期內不會完全放開讓其自由升值」。
這意味著→ 即便有升值空間，幅度也很有限——低利率導致的資本外流是重要制約因素。
人民幣到底被低估了多少？
國際貨幣基金組織今年2月估計人民幣可能被低估多達20%，但中國方面對其方法論提出異議。
德國總理默茨批評北京刻意壓低匯率，為德國工業帶來不公平競爭壓力。
央行行長潘功勝3月回應：「中國既無必要、也無意圖透過貨幣貶值獲取貿易競爭優勢。」
人民幣中長期方向——升還是穩？
BULL
順差推升動能強
超萬億美元創紀錄貿易順差，持續為人民幣提供升值支撐。
高盛看多至6.4
高盛預測12個月後美元兌人民幣降至6.4，隱含升值約5%。
BEAR
內需疲軟拖後腿
經濟領先指標持續走低，與強勢貨幣邏輯相悖。
低利率驅動資本外流
利差不利於人民幣，資本外流壓力給當局充分理由維穩。
簡單來說＝ 貿易順差想把人民幣往上推，內需和利率卻在往下拽——這根繩子哪頭先斷，就是下一個關鍵轉折點。
對普通投資者意味著甚麼？
BCA Research首席策略師貝雷津直言：「我看不到中國允許人民幣對美元或其他貨幣大幅升值的可能。」
這反映出當局的核心取捨：保護出口商和就業 優先於 讓匯率反映市場供需。
簡單來說＝ 短期內人民幣大概率在6.6–6.7區間窄幅波動，押注大幅升值的交易邏輯暫時缺乏政策支撐。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。