中國央行擬以隔夜利率取代七天利率成主要政策基準
nashnova research
央行行長潘功勝表示將研究把政策利率錨從七天逆回購切換至隔夜，隔夜回購利率DR001將成為新基準。這意味著中國貨幣政策框架正向聯儲局、歐央行的隔夜利率模式靠攏，短端資金定價邏輯面臨重塑。
央行到底要換甚麼？
現行政策利率錨是七天逆回購利率（當前1.4%），央行透過它向市場傳遞鬆緊信號。
潘功勝提出：在適當時機把公開市場操作主要期限切換至隔夜，屆時隔夜逆回購利率將取代七天利率成為主要政策利率。
簡單來說＝央行的「指揮棒」要從「一周價格」換成「一天價格」，指令傳導更短、更直接。
點解要換成隔夜？
隔夜回購（借一日就還的短期資金交易）是銀行間貨幣市場交易量最大的品種，其利率DR001已實際成為央行操作的目標利率。
這意味著→操作期限和目標利率目前是「錯位」的——央行做七天操作，市場卻盯隔夜價格。對齊後，政策信號傳導更精準。
這一方向與聯儲局、歐洲央行等主要央行以隔夜利率為核心政策錨的國際慣例一致。
市場反應如何？
消息公布後，市場反應平穩：隔夜回購利率維持在1.26%，離岸人民幣小幅升值0.1%至6.6813。
10年期和30年期國債收益率分別報1.64%和2.06%，變動有限。
這反映出市場早有預期——10月以來隔夜借貸成本已跌至1.3%以下，為今年5月以來最低，與七天利率1.4%之間的利差持續擴大，分析人士認為這已是提前定價。
幾時正式切換？
正式切換時間尚未確定，潘功勝的表述是「適當時機研究」。
但央行自今年6月起已將隔夜期限納入公開市場操作工具箱，此後每月持續開展隔夜逆回購操作，操作頻率與規模均呈上升趨勢。
這意味著→條件正在逐步成熟，後續觀察重點是公開市場操作的期限結構調整——隔夜操作佔比越高，離正式切換越近。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。