中國央行施壓評級機構削減企業債最高評級
Alina Collins
中國人民銀行4月要求評級機構審查三A高評級，重點盯住票息遠超國債的債券；新發債超九成頂著三A的失真格局，正式進入監管糾偏週期。
央行到底下了甚麼指令？
人民銀行今年4月向國內信用評級機構下達指令：審查高信用評級，尤其是票面利率遠高於同期限國債收益率的債券。
這意味著→ 如果一隻債券評級是三A（最安全），但利率比國債高出一大截，說明市場其實不信這個評級——央行現在要求評級機構解釋這種矛盾。
據三位知情人士透露，相關機構5月起已接受現場檢查。
三A評級氾濫到了甚麼程度？
《金融時報》去年8月分析顯示，中國新發有評級債券中超過90%為三A級，而2016年這一比例不足50%。
簡單來說＝ 幾乎所有發債企業都拿到了「最優等生」標籤，評級已經失去了區分好壞的功能。
人民大學副教授鄧凱華表示，兩年前監管層已意識到問題，過去三個月評級機構正在採取切實措施壓縮三A佔比。
監管具體怎麼查？
現場檢查首先鎖定票面利率高於同期限國債收益率2個百分點以上的債券——這類債券利差大，最可能存在評級虛高。
今年6月，央行進一步將利差1至2個百分點的債券也納入審查，要求逐一覆核。
檢查還涉及合規問題，包括機構是否存在以給予更高評級換取客戶的行為。
已經有哪些機構「動了」？
中國最大評級機構聯合信用評級已撤銷西安曲江文化金融控股和天津金融投資服務集團的三A評級，兩家公司債券票息均大幅高於基準國債。
中誠信國際曾在官網公告將暫停部分債券評級三個月以上，但隨後刪除公告，對外稱此舉與監管審查無關。
這反映出評級機構正處於「執行但不願公開承認壓力」的微妙狀態。
市場在擔心甚麼？
一位信用官員指出，收益率利差不僅取決於發行人信用質量，還反映久期、行業、流動性等多重因素——但監管目前採取的是「非常粗放的一刀切方式」。
部分市場人士擔心，發行人可能被迫轉向短期債券以滿足利差要求，但這會帶來更高的再融資風險。
簡單來說＝ 為了不被標記，企業可能只敢借短錢，結果是要更頻繁地還舊借新，風險反而更集中。
這輪整治能從根本上改變評級生態嗎？
評級平台「評級狗」創始人姚宇認為，即便被標記的評級遭下調或撤銷，三A債券佔比仍將「非常高」。
他說：「不可能靠一紙行政命令在一夜之間壓低三A評級數量。」
這意味著→ 行政手段能擠出最明顯的水分，但評級體系的深層激勵機制——誰付費、誰打分——沒有改變之前，三A氾濫的根源仍在。
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