中國晶片設備商營收普漲，利潤率卻普遍承壓

Nashnova编辑部

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十家主要中國半導體設備商中九家上半年營收同比增長13.9%–49.1%，但毛利率普遍未能同步提升，部分公司淨利潤的大幅跳升在剔除非經常性損益後大打折扣——收入做大了，利潤質量卻沒跟上。

賣得多了，點解賺得唔夠多？

北方華創上半年營收201.6億元人民幣，同比增長24.90%，但淨利潤僅增5.05%。這意味著→ 收入每多賺1蚊，落到股東手裡的幾乎冇多出來。

毛利率從42.17%降至40.07%，公司歸因於零部件迭代成本上升、新產品客戶驗證支出，以及對大批量採購客戶給予商業折扣。

研發費用同比增長28.87%至26.8億元。簡單來說＝北方華創用當下的利潤買未來的技術，短期利潤率必然被壓縮。

中微公司淨利潤同比增長300.22%至28.3億元，但剔除非經常性損益後，基本每股收益僅增97.70%，加權淨資產收益率從報告口徑的11.56%降至4.59%。

簡單來說＝利潤裡有相當一部分來自「一次性進賬」（投資收益、補貼等），唔係主營業務賺出來的。

拓荊科技淨利潤暴增1324.1%至13.4億元，但剔除非經常性損益後僅3.67億元——差額約9.6億元主要係交易性金融資產（公司持有的短期投資）的公允價值收益。這意味著→ 頭條數字同主營實力之間差了將近10億元。

拓荊科技主營業務確有改善——毛利率提升約9個百分點至41.00%——但與1324%的頭條數字相比，投資者需要自行拆解。

華星科技營收增長35.6%，盛美上海增長13.9%——增長紮實，未依賴非經常性項目助力。

芯源微（從事量測與檢測的設備商）營收增長34.01%，但淨虧損從1800萬元擴大至1.27億元。這意味著→ 新工具認證成本正在持續蠶食利潤，增長仲未到「搵到錢」的階段。

凱盛科技（北方華創控股的塗膠顯影專業商）淨利潤僅808萬元，同比下降49.4%。

2024年12月美國商務部將北方華創、盛美上海、拓荊科技、芯源微、華星科技及凱盛科技列入實體清單，推定拒絕出口。

需求側政策已見效：據路透社2025年12月報道，中國已要求晶片製造商將至少一半設備採購轉向國內供應商。北方華創刻蝕、PVD（物理氣相沉積）及立式爐管工具的累計出貨量均已突破1000台。

Yole Group 2026年6月報告將中國設備本土化率定為2025年的23.2%（2021年僅8%），預測2030年達39%。這反映出替代進程在加速，但離「大半國產」仍有距離。

進展並不均衡：刻蝕、沉積、CMP（化學機械平坦化）替代較快；光刻設備仍係「長期挑戰」，高端量測設備同樣未解決。

北方華創正在整合凱盛科技與國泰真空，整合代價直接反映在費用上：銷售費用增長63.46%，管理費用增長29.65%。

中微公司從刻蝕延伸至CMP和量測領域，目前擁有54種高端工具類型，超過8800個工藝腔體在逾220條生產線上運行。

簡單來說＝平台化係從「單一工具供應商」變成「一站式方案商」——短期推高費用、壓低利潤率，長期先可能提升議價能力。

SEMI預測全球半導體設備市場2026年將達創紀錄的1659億美元，中國預計至少在2027年前保持全球最大設備買家地位。

高盛8月25日維持中微公司買入評級，目標價577元；首都證券分析師朱繼翔給予跑贏大市評級，目標價450元。

北方華創在風險披露中將競爭——而非出口管制——列為首要風險：成熟製程工具同質化競爭、持續價格下行壓力，以及先進製程推進中利潤率可能階段性承壓。這意味著→ 需求側的有利條件已經具備，但能否將市場份額轉化為可持續利潤，仍係呢批公司面臨的核心考驗。

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