中國債務率第二季下降，私人部門收縮是隱憂
Alina Collins
中國二季度債務佔GDP比率降至308.2%，為2022年以來首次回落，但主要靠名義GDP加速而非債務真正減少——私人部門仍在縮表，復甦根基並不穩固。
債務率降了，究竟是好事還是假象？
二季度債務佔GDP比率較上季度下降1.1個百分點至308.2%，是2022年以來首次回落。
關鍵驅動力是分母變大：名義GDP同比增長5.9%，把比率拉了下來。這意味著→ 不是欠的錢少了，而是計算時「基數」變大了，數字自然好看。
簡單來說＝ 好比體重沒變、但身高「長高了」，BMI就降了——體重本身沒減。
居民點解仍在「縮」？
居民債務佔GDP比率再降1.3個百分點至57.7%，自2024年中以來持續收縮。
住房按揭已連續13個季度萎縮，消費貸款降幅從一季度的0.2%加速至1.8%。
這反映出 樓價下跌與收入增長乏力正在同時壓制借貸意願——居民既不敢買樓、亦不敢消費。
企業端有沒有好轉？
許多私營企業仍不願借貸或擴大投資，利潤空間收窄制約了加槓桿意願。
這意味著→ 企業看不到回報前景，寧可守住現金也不擴張——這是信心問題，不僅是資金問題。
目前主要靠政府部門維持借貸擴張，撐住了債務端的增量。
政府能一直扛下去嗎？
國家金融與發展實驗室（NIFD）在報告中明確提示：通脹預期改善和名義增長加速能否持續，取決於私人部門資產負債表的修復以及政府是否承擔更多債務。
說白了＝ 現時是政府在替居民和企業「扛槓桿」，若私人部門的信心遲遲不回來，政府這條獨木橋遲早承壓。
這意味著→ 債務率下降是表面數字改善，私人部門何時願意重新借錢、消費，才是判斷復甦是否真實的核心信號。
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