中國經濟供需失衡加劇，房地產與內需三引擎全面承壓

nashnova research

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中國2026年首三季GDP按年增長4.6%，略超預期但逼近政府目標下沿；消費、投資、房地產三大內需引擎全面走弱，結構性失衡正由國內蔓延至貿易層面。

4.6%的GDP增速，點解話「好睇但唔紮實」？

首三季GDP按年增長4.6%，高過市場預期的4.4%，但全年增速料落在4.3%至4.8%之間，緊貼政府4.5%至5%目標區間的下沿。

這意味著→ 總量數字勉強達標，但靠的是出口同工業產出撐住，內需呢條腿明顯拖後腿。

簡單來說＝ GDP呢個「總分」仲OK，但「偏科」嚴重——出口攞高分，消費同投資接近唔及格。

首三季社會消費品零售總額按年僅增1.1%，市民消費意欲明顯收縮。

固定資產投資按年跌7.2%，外商直接投資跌4.3%——境內外資金都喺度觀望。

CPI升0.9%、PPI升2.3%，物價溫和但需求疲弱。這反映出企業仍在生產，但消費者並無跟上。

首三季房地產開發投資按年跌20.6%，商品房銷售額跌13.9%，開發商到位資金跌21.6%。

這意味著→ 開發商攞唔到錢、唔敢投新項目、樓又賣唔出，三個環節同時收縮，形成惡性循環。

地方政府靠賣地取得收入，房地產持續下滑直接壓縮咗地方嘅「錢袋」，償債能力同公共服務支出都受限。

9月城鎮調查失業率為5.2%，整體睇似溫和；但16至24歲青年（不含在校學生）失業率高達18.0%。

簡單來說＝每5至6個搵工嘅後生仔女入面就有1個搵唔到工，呢個比例遠高過整體失業率。

這反映出經濟增長創造嘅就業機會，並無充分覆蓋到年輕人——結構性錯配比總量問題更加棘手。

中國透過國家補貼重點扶持太陽能電池板、鋰電池同新能源汽車（合稱「新三樣」），呢啲行業嘅低價出口衝擊咗其他國家嘅相關產業。

歐洲等主要經濟體已採取更嚴格嘅貿易防禦措施，包括提高關稅、設置進口配額、發起反傾銷調查。

這意味著→ 國內消化唔到嘅產能湧去海外，但海外市場正在閂門——出口呢條「好腿」亦開始承壓。

國家發改委於2026年10月20日承認外部衝擊加劇、供強需弱問題更加突出，表示將視情況出台增量政策。

財政部於10月23日宣佈提前下達部分2027年新增地方政府債務限額，防止明年初出現資金缺口。

但分析認為，房地產下滑壓縮咗土地出讓收入，地方財政嘅結構性失衡尚未根本化解。說白了＝政策喺度「補窿」，但個窿仲喺度變大。

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