中國汽柴油庫存跌至多年低位，出口限制風險上升
nashnova research
中國汽油庫存降至2022年以來最低、柴油庫存觸及近15個月低點，分析師警告北京四季度收緊成品油出口配額的風險正在上升——這將直接推高亞洲買家的採購成本。
庫存到底跌了多少？
據隆眾資訊（JLC，直接從各省國有油企採集數據的行業諮詢機構）統計，上周汽油庫存下降2.9%，降至2022年以來最低。
柴油庫存同期下降2.4%，觸及近15個月低點。
這意味著→ 兩大主力油品庫存同步走低，國內供需缺口正在擴大，而中國政府本身不公佈官方庫存數字，隆眾的數據是市場僅有的觀測窗口。
點解庫存下滑會影響出口？
中國政府對煉廠出口實行配額管控，此前允許恢復出口的前提之一，是國內庫存維持在較高水平。
簡單來說＝ 庫存夠用，先至放你賣去海外；庫存一緊，出口的閘就可能落下。
Energy Aspects分析師孫佳楠判斷：北京在四季度將每月清潔油品出口限制在約120萬噸的風險正在上升。
這反映出 出口配額並非固定數字，而是隨國內供需動態調整——庫存是最關鍵的「開關」。
出口政策有過先例嗎？
美伊戰爭爆發初期，北京曾迅速收緊油品出口，導致亞洲買家供應一度緊張。
此後當局逐步放寬，據海關數據，今年7月汽油、柴油和航煤合計出口已回升至255萬噸。
這意味著→ 北京的操作模式是「緊了就關、鬆了就放」，當前庫存持續下滑，正把指針重新推向「關」的方向。
原油供應端出了甚麼問題？
霍爾木茲海峽過境量仍遠低於戰前水平；沙特東西輸油管道近期關閉，威脅經紅海的出口通道。
也門胡塞武裝地面推進進一步增加了紅海航運的不確定性。
簡單來說＝ 中東原油運出來的三條主要通道——海峽、管道、紅海——同時受阻，供應端壓力從多個方向同時擠壓中國。
獨立煉廠面臨甚麼困境？
中國獨立煉廠（俗稱「茶壺煉廠」）因美國封鎖，失去了慣用的伊朗原油來源。
被迫轉向非洲和拉丁美洲替代貨源，推高了相關原油的溢價。
這意味著→ 如果局面持續惡化，茶壺煉廠可能在未來數周內削減開工率，國內成品油供給會進一步收縮，形成「供應越緊→庫存越低→出口越難」的負反饋。
接下來看甚麼？
關鍵觀察節點：庫存能否在四季度前企穩。
如果庫存繼續下滑，出口配額收緊幾乎是確定的；如果企穩，當前的出口節奏有望維持。
這反映出 對亞洲成品油市場而言，中國的庫存數據已取代配額公告本身，成為判斷供給前景的領先指標。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。