中國獨立煉廠開工率跌至九年低點 亞洲煉廠放緩中東原油採購
Claire Weston
中國「茶壺」煉廠開工率跌至50.5%、創2017年以來最低，利潤被三重因素壓垮；亞洲買盤隨之降溫，中東原油正加速西流歐洲，遠期曲線已翻入看空結構。
茶壺煉廠開工率點解跌穿疫情低位？
截至6月21日當周，茶壺煉廠開工率降至50.5%，比新冠疫情期間更低，創九年最弱。
三重因素疊加：高原料成本 + 國內成品油需求疲弱 + 出口配額限制，利潤空間被壓縮到煉廠主動減產。
這意味著→ 並非無油可煉，而是煉了也不賺錢——山東私營商業庫存仍高於2025年以來的高位，原料堆著沒人願意開機。
幾時先會見底？
Vortexa首席中國市場分析師Emma Li預計，6月下半月開工率將進一步下滑。
她判斷7月可能是觸底時點，此後利用率才會開始回升。
簡單來說＝ 最難捱的日子仲未過去，至少仲要再捱多一個月。
亞洲買盤降溫，中東原油流去邊？
亞洲煉廠在此前三周集中採購後，已明顯放緩對中東原油的購買節奏。
殼牌（Shell）、貿易商Mercuria等大型機構趁勢接手部分剩餘桶量。
ADNOC前三輪招標共售出約6000萬桶（裝載期覆蓋6月至8月），大部分流向亞洲；第四輪招標本周截止，部分桶量預計將轉向歐洲。
這意味著→ 中東原油的默認買家——亞洲——正在退場，歐洲和貿易商成了接盤方。
現貨市場仲有冇額外買盤空間？
多數煉廠已完成本月及下月採購計劃，交易商表示若要刺激額外買盤，現貨須大幅折價。
ADNOC同時要求長約客戶即時恢復提貨，進一步壓縮了現貨需求空間。
簡單來說＝ 買家已經買夠，賣家仲喺度催舊客多攞貨——兩頭擠壓之下，現貨只能減價求售。
供應端係擴張定收縮？
伊拉克與科威特正在加速提升產量，為霍爾木茲海峽重新開放做準備。
美國對伊朗原油的臨時制裁豁免亦在增加市場可用供應，但融資與保險障礙仍令部分煉廠卻步。
這反映出 供應端不但冇收縮，反而在多個方向同時擴張——與需求端的退縮形成鮮明反差。
市場結構釋放咗咩信號？
迪拜原油與穆爾班原油的遠期曲線均已轉入期貨升水（contango）結構。
簡單來說＝ 期貨升水（contango）即遠期價格高過近期價格——市場喺度講「而家供應太多，要搵地方存住等遲啲先賣」。
部分參與者正在評估陸上儲存方案，但交易商指出當前運費過高，浮倉儲油方案難以奏效。
這意味著→ 茶壺煉廠幾時觸底回升，將直接決定中東原油喺亞洲的需求能否重新提振。
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