中國5月黃金進口升至兩年高位，香港金條進口激增
Taylor Wilson
中國5月黃金進口量約163噸，創2024年3月以來新高，首五個月累計同比激增76%；但上海金交所提金量跌至疫情以來最低，巨量黃金「進了國門卻沒上櫃台」，流向成謎。
163噸黃金湧入，誰在買、為何這麼急？
5月單月進口約163噸，首五個月累計約692噸，同比增長約76%。
南方黃金市場研究院宋江珍指出，主要驅動力有兩個：實物金條需求，以及黃金積累計劃（一種容許投資者小額分批買入黃金的低門檻金融產品）。
另一個短期因素：中國6月1日起實施新的黃金進口許可證制度，部分銀行在新規生效前集中使用存量配額。這意味著→ 5月數據裡有一部分是「趕在截止日前用完額度」的脈衝效應，未必能持續。
進口163噸、提金才63噸——差額去了哪裡？
上海金交所5月提金量僅63.5噸，為2020年2月新冠爆發以來最低。
簡單來說＝ 黃金過了海關，卻沒有等量出現在交易所的實物提取窗口——中間差了近100噸去向不明。
這反映出當前黃金市場最核心的謎題：大量實物黃金進口後流入了哪個環節？是銀行庫存、金融產品底層資產，還是其他非交易所渠道？市場尚無定論。
央行在買，但遠不足以解釋進口量？
中國人民銀行5月增持約9.95噸黃金，連續第19個月增持，總儲備升至約2331.52噸。
高盛追蹤數據顯示，4月央行估計購入24噸，僅約同期進口速度的五分之一。這意味著→ 央行購金只能解釋進口量的一小部分，剩餘的大頭由商業需求和金融產品吸收。
高盛預計全球央行2026年月均購金50噸、2027年降至40噸；世界黃金協會調查顯示，45%的受訪央行計劃未來12個月增持黃金——為該調查歷來最高比例。
ETF卻在「跑路」——散戶信心動搖了？
截至6月3日，中國14隻黃金ETF過去一個月合計淨流出超過100億元人民幣（約14.8億美元）。
此前市場普遍接受的「金價跌了就撈底」邏輯，在當前波動行情下已出現分歧。這意味著→ 散戶層面的黃金信仰並非鐵板一塊，價格持續回調正在動搖「逢跌必買」的共識。
金價較1月歷史高位已回落約四分之一，壓力來自新興市場拋售（尤其是土耳其在伊朗衝突初期的大規模減持）以及中東局勢推升美元走強。
三個數字對不上——這對金價意味著甚麼？
當前黃金市場的核心矛盾可濃縮為三組數據的裂口：進口量（163噸/月）遠高於央行購金（約10-24噸/月），又遠高於交易所提金（63.5噸/月）。
簡單來說＝ 如果這些黃金最終沉澱在銀行和金融產品的底層庫存裡，它們構成了一個隱性的「黃金蓄水池」——未來可能支撐價格，也可能在某個節點集中釋放。
在這個缺口被釐清之前，中國黃金市場的真實供需圖景仍然模糊。這反映出一個更大的信號：全球最大的實物黃金買家內部，資金流向正在發生結構性變化，而市場還沒完全看懂。
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