中國5月零售銷售料現疫後首次同比下滑
Claire Weston
彭博調查預測中國5月零售銷售同比下降0.2%，若屬實將是疫情管控結束以來首次月度負增長，意味著國內消費動能出現實質性惡化，下半年政策對沖壓力驟增。
零售為何突然轉負？
直接導火索是以舊換新補貼退坡——此前補貼刺激居民集中搶購家電和汽車，形成了高基數。
5月汽車銷量同比急跌逾22%，已連續六個月錄得雙位數跌幅。這意味著→ 補貼一退，被提前透支的需求即時現形。
即便五一假期旅遊總支出同比增長，人均消費卻幾乎持平，且仍低於2019年水平。簡單來說＝ 出門的人多了，但每個人花的錢並沒有變多。
投資端的數據有多差？
彭博匯編預測顯示，首五個月固定資產投資累計同比下降約2.3%。
高盛首席中國經濟學家Andrew Tilton團隊估算，5月單月同比跌約7%，較4月的8.2%略有收窄。
部分原因歸結為極端天氣及政府債券發行節奏偏慢。這意味著→ 投資放緩不完全是需求問題，財政資金到位慢亦在拖後腿。
經濟增速會跌破目標嗎？
部分分析師估算，4月中國經濟增速已放緩至約4%，低於政府全年4.5%–5%目標區間的下限。
荷蘭國際集團大中華區首席經濟學家宋林表示：「國內活動數據疲弱，很可能預示二季度增長進一步減速，儘管外需依然強勁。」
這反映出一個尷尬局面：出口尚算撐得住，但內需正在拖累整體增速。
外部還有甚麼風險在逼近？
中東局勢推高能源價格，若企業將成本轉嫁消費者，將進一步壓制本已脆弱的消費意願。
全球主要央行因油價衝擊轉向加息，而中國下一步大概率是減息——但經濟學家普遍預計要推遲至今年底甚至2027年才會落地。
說白了＝ 全球在收緊、中國想放鬆，但放鬆的時間窗口被外部環境擠壓得愈來愈窄。
消費靠甚麼來穩？
澳新銀行經濟學家Raymond Yeung等人指出，居民部門持續去槓桿（去槓桿＝居民主動還債、減少借貸）——5月短期和長期貸款均出現淨償還，銀行對居民部門貸款連續第二個月收縮。
這意味著→ 市民在還債而非借錢消費，貨幣寬鬆很難直接拉動消費。
當局近期已加快專項債（專項債＝地方政府為特定項目發行的債券，資金定向用於基建等投資）發行節奏，能否有效傳導至投資和消費，是檢驗下半年經濟走勢的關鍵變量。
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