國家隊本月砸1700億元護盤，分析師警告難撐持續反彈

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中央匯金等國有機構本月向A股注入約1700億元，滬深300仍較年內高點回落逾20%進入技術性熊市；麥格理、Julius Baer等機構警告，托底買入擋不住趨勢下行，持續反彈要靠內需回暖——而內需恰恰是當前最薄弱的一環。

1700億砸下去，到底買了甚麼、管了多大用？

以中央匯金為首的國有機構本月透過買入ETF等工具，累計注資約1700億元人民幣（約255億美元）。

受此提振，滬深300周三單日漲0.9%——但年內累計仍跌10%，較6月高點回落逾20%，已進入技術性熊市（從近期高點下跌20%以上的市場狀態）。

這意味著→ 國家隊的錢夠「托住地板」，但不夠「把房子往上抬」；分析師明確指出，買入目的是防範系統性風險，而非推動股價持續上行。

麥格理研報直言：「持續反彈有賴於內需復甦——而內需回暖或需等到北京無法再依賴出口拉動增長之時。」

高盛首席中國股票策略師劉勁津將財政政策轉向收縮列為年初以來最大的「意外」之一，指出「財政政策已從擴張轉為收縮」。

簡單來說＝市場本來指望政府大規模花錢刺激經濟，結果等來的是政府反而在收緊錢袋子——預期一再落空，股市就一路往下走。

前三季度固定資產投資同比下降7.2%；零售銷售自2022年底以來首次於5月出現下滑，此後持續低迷。

上月北京推出的新一輪房貸補貼被市場普遍視為力度有限，難以實質性提振已低迷近五年的房地產行業。

這意味著→ 投資、消費、房地產三根支柱同時走弱，僅靠國家隊買股票，解決不了經濟本身的問題。

據英國《金融時報》測算，內地投資者本月已淨賣出港股約200億港元（約25億美元），10月有望成為2021年7月以來內地資金流出港股規模最大的單月。

安本投資亞洲股票投資總監潘基倫指出，北京加強對離岸財富和信託的審查，觸發了部分高淨值投資者的拋售。

劉勁津補充稱，稅收政策變化「從更宏觀的層面看，不過是財政政策收緊的一種體現」。這反映出港股的壓力不只是情緒傳染，而是同一套政策收縮邏輯的延伸。

AI硬件及工業股領跌。滬深300工業子指數年內下跌23%。

寧德時代深圳股價年內累計下跌37%；長鑫存儲7月高調上市後，過去一個月股價已回落20%。

簡單來說＝市場原本最睇好的「中國製造升級」故事，在內需不振和資金外流的雙重壓力下，反而跌得最深。

國家隊能否阻止市場進一步下行，關鍵變量只有一個：內需能否實質性回暖。

麥格理和Julius Baer均認為，短期市場可能因國有買家干預而暫時企穩，但可持續的漲幅最終取決於企業盈利改善和消費回升。

這意味著→ 如果未來一兩個季度零售和投資數據沒有明顯好轉，這1700億的護盤效果會逐漸消退——市場需要的是經濟本身的拐點，而不是更多的托底資金。

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