AI熱潮下中國電力設備股跑輸全球同行

nashnova research

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全球AI數據中心建設推動電力設備需求急升，但中國變壓器及輸配電設備商年初至今股價大幅落後歐美日同行——核心矛盾在於訂單猛增、利潤幾乎原地踏步，國有客戶主導定價令成本無法轉嫁。

中國設備商到底跑輸了多少？

海南金盤智能科技年初至今累計下跌29%，思源電氣跌13%。

同期美國GE Vernova升42%，法國施耐德電氣升22%，德國西門子能源升18%，日本日立升12%。

這意味著→ 同樣受惠於AI電力需求爆發，中國設備商的股價卻被利潤問題拖住，走勢與海外同行截然相反。

據中信建投數據，65家主要輸配電設備商上半年合計營收按年增長15%至3,272億元人民幣，但淨利潤僅增長1%至224億元。

金盤科技上半年營收35億元（+13%），淨利潤3億元（+14%）；而GE Vernova同期淨利潤按年增長逾七倍至53億美元。

簡單來說＝中國企業接到了更多訂單，卻幾乎沒多賺錢；海外同行拿到類似的需求增長，利潤卻成倍膨脹。這就是「訂單與利潤的剪刀差」。

主要客戶是國家電網、國有電訊商、地方政府背景的AI數據中心投資平台——全是強勢買家。

供應商議價能力弱，成本上漲難以轉嫁給下游。

這反映出中國電力設備行業的利潤瓶頸不是需求不足，而是市場結構——邊個買單，邊個話事。

據《經濟觀察報》，南通某數據中心的AI伺服器已在倉庫滯壓逾四個月，單是倉儲費用已高達數十萬元。

多個項目伺服器至今未拆封，原因是缺乏能匹配AI伺服器負載的專用變壓器，無法接入電網或完成測試。

這意味著→ 許多已公佈的算力規模實際並未投運，「紙面算力」與「真實算力」之間的差距正在擴大。

金盤科技在手訂單按年增長逾40%至106億元，其中海外新增訂單達41億元，按年增長近四倍。

2025年中國變壓器出口額達到創紀錄的646億元（據《華爾街日報》）。

但出口擴張可能產生反效果——國內變壓器供給本已緊張，持續出口將進一步加劇國內供應缺口。

關鍵變量一：國有客戶的採購定價機制是否鬆動——若買方持續壓價，利潤率就很難改善。

關鍵變量二：出口擴張與國內供給之間的張力如何平衡——出口賺錢但會抽走國內產能。

簡單來說＝中國電力設備商夾在「國內賺不到錢」和「出口會加劇國內短缺」之間，短期內看不到明確的破局路徑。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。