中國煉油產量跌至近四年低點，原油進口創八年新低
Miles Bennett
中國5月煉油產量按年急挫9.1%至近四年最低，波斯灣航運停擺令原油進口跌至八年低點；但核心問題不在供應——而是電動化已在永久壓縮成品油需求，即使油運恢復也未必能提振煉廠開工。
煉油產量到底跌了多少？
5月煉油產量5372萬噸，按年下降9.1%，是2022年8月以來的最低水平。
國有煉廠平均開工率僅66.3%——這意味著→ 三分之一產能閒置，是2021年底有數據以來的最差表現。
直接原因是霍爾木茲海峽（連接波斯灣與外海的關鍵航道，全球約五分之一原油經此運輸）近乎停擺，原油進口跌至八年低點。
海峽重開就能恢復正常嗎？
霍爾木茲海峽重開協議已達成，但GL Consulting預計2026年全年煉油產量仍將下降約5%。
這反映出一個更深層的變化：中國交通運輸領域的快速電動化正在永久壓縮汽油、柴油需求。
簡單來說＝ 油運不來只是短期衝擊；真正令煉廠頭痛的是——就算油到了，煉出來的汽油也未必賣得出。
其他工業品表現如何？
鋁產量創歷史新高：5月389萬噸，按年增1.7%，中國藉中東供應缺口擴大了出口份額。
但隨著美伊協議落地、中東供應恢復，中國鋁出口或在未來數月收縮，國內需求疲軟與產能天花板的雙重壓力同樣值得關注。
煤炭產量下降1.7%至3.972億噸，山西省重大事故後安全檢查趨嚴，作為中國最大產煤省，停產擾動預計持續較長。
電力和鋼鐵釋放了甚麼信號？
電力產量5月按年增4.2%，厄爾尼諾驅動的高溫令南方峰值負荷較往年提前約一個月。
鋼鐵產量按年降2.7%至8436萬噸——房地產危機持續壓制需求，山西事故推高焦煤成本進一步壓縮鋼廠利潤。
這意味著→ 電力靠天氣撐場面，鋼鐵被地產拖累，兩條線指向的經濟溫度截然不同。
對中國經濟意味著甚麼？
Bloomberg Economics指出：中國消費開支已出現疫情以來首次收縮，投資亦在惡化。
美伊協議若最終落實並恢復能源流通，將緩解中國經濟的一項關鍵約束——但基礎仍不穩固。
簡單來說＝ 煉油產能能否隨進口回升而重啟，是檢驗需求側真實狀況的觀察窗口：問題不是「有沒有油」，而是「有油了還煉不煉得動」。
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