中国5月海运原油进口骤降至近十年低点
Claire Weston
中國5月海運原油進口量跌至636萬桶/日，創近十年最低；這不是外交訊號，而是油價飆升下煉廠的經濟本能反應。
636萬桶/日究竟有多低？
5月進口量636萬桶/日，較4月的810萬桶/日急跌，不到2月1139萬桶/日的一半。
這意味著→ 三個月內，中國每天少買了逾500萬桶原油，跌幅遠超正常波動。
歷史對比：2022年俄烏衝突後單月最大波動約200萬桶/日；本輪550萬桶/日的降幅是當時的近三倍。
為甚麼突然不買了？
根本原因是經濟邏輯，不是地緣站隊——伊朗戰爭引發霍爾木茲海峽實質封閉，全球供應一下少了逾1000萬桶/日，油價大幅攀升。
簡單來說＝ 油太貴了，中國煉廠按慣例壓縮採購，等價格回落再出手。
這反映出中國作為全球最大原油買家，應對價格衝擊的第一反應始終是「少買、捱一捱」。
哪些來源縮得最狠？
中東受衝擊最大：伊拉克進口從2月79萬桶/日跌至5月僅6萬桶/日；科威特從去年10月高點52.2萬桶/日直接歸零。
俄羅斯到港量降至107萬桶/日，較2月的196萬桶/日減少近半，為去年8月以來最低。
這意味著→ 中國傳統主要來源——中東、俄羅斯——同步大幅收縮，沒有哪條線能補上缺口。
印度在搶中國的俄油？
美國為彌補伊朗戰爭造成的供應缺口，放寬了對俄油制裁；印度迅速填位，5月俄油進口升至217萬桶/日，創歷史新高，約為2月的兩倍。
簡單來說＝ 中國買得少了，印度買得多了，俄油的流向正在出現明顯分流。
煉廠現在靠甚麼撐著？
中國煉廠目前主要消耗商業庫存維持運轉，並調整產品結構，優先保障柴油、航煤、汽油等中間餾分油。
石化輕質餾分油生產受擠壓，塑料生產商或被迫動用庫存維持開工。
成品油出口同步壓縮：從2月的77.7萬桶/日降至5月的46.3萬桶/日，以保障國內供應。
接下來怎麼辦？
商業庫存難以長期支撐，中國最終面臨三條路：增加原油進口、大幅削減煉廠加工量、或動用戰略石油儲備（SPR，國家為應對緊急情況儲存的原油）。
目前尚無跡象顯示中國已啟動SPR釋放。
這意味著→ 如果油價不回落，中國要麼咬牙高價買，要麼減產——兩條路都會影響下游化工品及成品油供應。
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