中國7月三大PMI全線跌破榮枯線
N.R. Finch
7月製造業、非製造業、綜合PMI全部跌破50榮枯線，終結連續四個月的擴張態勢，疊加二季度GDP低於目標，市場對北京下半年增量政策的預期將持續升溫。
三個指標同時跌穿50，代表甚麼？
7月製造業PMI49.2%，比上月下降1.1個百分點，創今年2月以來最低。這意味著→ 工廠整體從「擴張」切換回了「收縮」。
非製造業商務活動指數降至49.0%，綜合PMI為49.3%，三項指標全線低於臨界點。
簡單來說＝ PMI好比一支溫度計，50是正常體溫線；三支溫度計同時低於50，說明製造業和服務業在7月同步降溫。
製造業裏邊誰仍在擴張、誰先頂唔住？
高技術製造業PMI53.3%，裝備製造業51.4%，明顯高於整體，仍處擴張區間。計算機通信電子設備等行業生產及新訂單指數均高於53.0%。
消費品行業PMI47.8%、高耗能行業47.0%，景氣水平回落明顯；汽車、黑色金屬冶煉等行業跌破臨界點。
這反映出一個結構性分化：高端製造獨撐場面，傳統行業和消費品全面走弱。
需求端到底出了甚麼問題？
新訂單指數48.5%，比上月大幅下降2.7個百分點，是本月最大拖累項。這意味著→ 不是工廠不想生產，而是訂單正在快速減少。
原材料購進價格指數53.2%，出廠價格指數僅47.8%，兩者連續4個月回落。說白了＝ 買原料仍在漲價，但賣出去的產品在跌價——工廠利潤空間被兩頭擠壓。
採購量指數降至49.4%，企業已在主動壓縮備貨。
服務業：暑期旅遊救得了整體嗎？
服務業商務活動指數49.3%，比上月下降1.1個百分點。暑期消費帶動航空運輸、住宿、文體娛樂行業明顯回升。
但批發、貨幣金融服務等行業降幅較大，資本市場服務和房地產仍處臨界點以下。
這意味著→ 暑期文旅是局部亮點，但不足以拉動整個服務業重返擴張區間。
建築業點解突然減速？
建築業商務活動指數47.0%，比上月下降2.0個百分點；新訂單指數更跌至40.1%。
統計局解讀稱，部分地區高溫、暴雨、洪澇災害拖累施工進度。建築業預期指數51.8%，環比上升0.7個百分點，企業認為屬短期衝擊。
簡單來說＝ 天氣拖慢了工地進度，但建築企業自己仍覺得下半年可以追回來。
接下來市場盯甚麼？
二季度GDP同比增長4.3%，已低於全年目標區間下限。三大PMI同步轉弱，進一步加大了政策壓力。
製造業生產經營活動預期指數仍有54.1%，從業人員指數環比上升0.5個百分點至49.0%，企業尚未大規模裁員。
這意味著→ 8月的貿易、零售和投資數據將成為關鍵驗證節點——市場想看到的不是預期，而是政策真正落地的信號。
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