中國AI股估值顯著低於美國同類，全球資金配置仍嚴重不足
Alina Collins
中國頭部AI公司遠期市盈率僅為美國同類的六成左右，但全球基金對中國AI股的實際配置比例只有1.2%——估值窪地與資金缺位並存，機會和風險同樣突出。
平到甚麼程度？
阿里巴巴遠期市盈率約17倍，業務結構相近的亞馬遜約27倍——同一賽道，中國選手打了六折。
瑞銀大中華區股票主管Eva Lee形容中國頭部AI公司處於「歷史低估值」水平，摩根士丹利則直接將阿里巴巴定性為「全球AI贏家」。
這意味著→ 市場對中國AI的定價，遠未跟上這些公司實際投入的節奏。
全球資金為何還沒跟上？
高盛數據：中國AI相關市值佔全球約10%，但全球共同基金經理在科技組合中的中國AI配置僅1.2%。簡單來說＝ 市值份額是配置比例的八倍多，資金嚴重「欠配」。
高盛亞洲策略師Alvin So指出，中國AI周期比美國遲啟動——ChatGPT於2022年引爆美國市場，中國直至去年初DeepSeek發佈大模型後才真正找到方向。
這反映出 全球資金的認知仍錨定在「美國AI領先」的舊框架裡，對中國AI的重新定價尚未開始。
錢正往哪裡砸？
阿里巴巴計劃未來數年投入500億美元建設雲端基礎設施，同時自研AI晶片，並已將旗下Qwen大模型整合進電商平台。
存儲晶片製造商CXMT（長鑫存儲）上月獲批在上海IPO，擬募資約40億美元，預計估值達數百億美元，將直接進入三星、SK海力士和美光主導的市場。
北京以政策支持和財政激勵為AI產業背書，目標是構建獨立於美國的科技生態，這為相關企業提供了一層政策底。
風險在哪裡？
美國國防部本月更新「軍事關聯企業」名單，新增約二十餘家中國公司，阿里巴巴亦在其中——這可能限制其在美國的業務拓展。阿里巴巴及其他被列名企業否認與中國軍方存在關聯。
投資通道本身就有障礙：中芯國際（SMIC）已被列入美國出口管制黑名單，美國投資者無法購買其股票；阿里巴巴等少數公司在紐交所掛牌，滬深兩市則需通過香港互聯互通渠道參與。
這意味著→ 即使估值具吸引力，部分標的對美國資金而言根本「買不到」，通道摩擦本身就壓制了資金流入。
平就一定能賺錢嗎？
中國AI公司的業務主要局限於中國市場，而中國經濟目前仍處於低迷周期，難以複製亞馬遜等公司的全球商業版圖。
說白了＝ 估值低不等於回報高——如果收入天花板被國內市場鎖死，低市盈率可能只是「合理定價」而非「被低估」。
估值窪地能否轉化為實際回報，最終取決於這些公司能否突破市場邊界——而這個問題，當前的低估值本身並未給出答案。
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