中國銀行業大舉增持國債，貸款需求萎縮倒逼資產結構重塑

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中國銀行業持有政府債券佔總資產比例升至16.4%，五年內幾乎翻了一半，與居民貸款佔比首次交叉——房貸和消費貸放不出去，銀行被迫將資金轉入國債，整個行業的盈利邏輯正在被改寫。

兩條線交叉，究竟發生了甚麼？

截至今年7月，銀行持有政府債券佔總資產比例升至16.4%，五年前僅11.5%。

同期，居民貸款（主要是房貸和消費貸）佔比從20.3%降至16.4%。兩項指標首次交叉。

這意味著→ 銀行的利潤引擎正在切換：從「借錢給市民買樓消費」轉向「買政府債券收息」。

簡單來說＝並非銀行主動想買債，而是貸款放不出去，資金總要有去處。

房地產危機疊加消費低迷，居民借貸意願持續萎縮。部分中小銀行上半年貸款業務按年跌幅超過40%。

監管層同時收緊高風險消費貸和網絡貸款，進一步壓縮銀行傳統收入來源。

企業貸款雖仍是最大單一收入來源（7月佔比42%），但新造利率持續走低——7月按年降0.2個百分點，跌至略低於3%；信用較強的國企甚至可獲2.5%的利率。

這意味著→ 即使企業貸款規模仍在，利潤空間已被壓得極薄。

農業銀行上半年債券投資貢獻逾90%的利息收入增量——債券已不僅是流動性緩衝，而是核心利潤來源。

工商銀行和農業銀行均預計將利用北京新一輪3,000億元人民幣資本補充計劃的資金，進一步增持30年期國債。

法國巴黎銀行亞太區市場360主管呂杰森（Jason Lui）指出：房地產危機後境內可投資資產有限，政府債券成為銀行匹配存款負債最安全的選擇。

美國銀行吳惠珍（Winnie Wu）預計，未來五年內銀行持債佔總資產比例可能接近20%。

這意味著→ 若預測成立，銀行資產中每五蚊就有一蚊是政府債券，結構轉型遠未結束。

呂杰森預計持債規模將以漸進方式持續擴大——驅動力是企業融資越來越多轉向股權和債券發行，銀行端貸款需求進一步收縮。

10年期國債收益率目前約1.68%，距歷史低位僅約10個基點。過去12個月國債買入持有回報率僅2.4%，遠低於2021至2025年間年均4.8%的水平。

荷蘭國際集團首席經濟學家宋林（Lynn Song）直言：「中國債券作為利潤來源並不可持續。」投資者風險偏好、資本管制或借貸需求的任何重大變化，都可能令近期升幅大幅回吐。

簡單來說＝銀行靠買債賺錢，前提是債券價格繼續升（收益率繼續跌）。但收益率已接近見底，繼續跌的空間有限；一旦逆轉，持有大量債券的銀行反而會蝕錢。

中國人民銀行近年多次警告債市過度上漲，憂慮債券價格與經濟基本面背離。

但銀行資產端湧入債市的趨勢短期內難以逆轉——貸款需求不回暖，銀行便沒有其他去處。

這反映出一個更深層的矛盾：央行一方面想控制債市風險，另一方面又無法短期內重新激活信貸需求，政策騰挪空間正在收窄。

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