中國券商上半年淨利潤均增23.5%，大型IPO料成下半年增長引擎
nashnova research
150家中國券商上半年平均淨利潤同比增長23.5%，經紀與投顧業務領漲；花旗預測H股券商股仍有約36%上行空間，下半年大型IPO能否落地將決定估值能否兌現。
上半年券商賺了多少？
中國證券業協會數據：150家券商上半年平均淨利潤同比增長23.5%，營業收入同比增長31%。
這意味著→ 行業整體仍處於擴張周期，利潤增速跑贏收入增速，反映成本端亦在改善。
最大功臣是經紀業務（替客戶買賣股票收取佣金的業務），收入同比跳升51%，直接受惠於A股交投活躍。
增長最快的業務是甚麼？
投資顧問服務（券商向客戶提供研究報告和理財建議並收費的業務）淨收入同比增長57.24%，增速居所有業務條線之首。
這反映出市場對專業研究和財富管理建議的需求正在快速升溫。
簡單來說＝ 散戶和機構都更願意為「有人幫我睇市、幫我揀股」這件事付費了。
下半年的增長靠甚麼？
承銷與保薦業務（幫企業上市、發債並從中收取費用的業務）預計將在下半年顯著放量。
大型IPO項目有望成為新的增長引擎，為券商貢獻更多投行收入。
這意味著→ 若幾單重磅IPO順利落地，券商的收入結構將從「靠天食飯的經紀費」向「投行承銷費」進一步多元化。
花旗點睇呢個板塊？
花旗預測其覆蓋的中國券商2026年淨資產收益率（ROE，即每1蚊淨資產能賺幾多利潤）約為11%。
對應市淨率（股價相對於每股淨資產的倍數）將維持在1倍以上，據此測算H股券商股平均潛在上行空間約36%。
簡單來說＝ 花旗認為呢批券商股目前被低估咗大約三成，前提係ROE能夠兌現。
最大的不確定性喺邊？
ROE能否在大型IPO落地後持續兌現，是下半年券商板塊估值邏輯的關鍵檢驗節點。
這意味著→ 若IPO節奏不及預期或市場轉冷，花旗給出的36%上行空間可能大打折扣。
說白了＝ 利潤增長的故事已經講咗上半場，下半場要睇投行業務能否接棒。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。