中國銅冶煉商擴大減產 費用談判前施壓
nashnova research
中國多家銅冶煉商已啟動減產並計劃延續至2027年，精礦成本高企疊加副產品價格下滑正擠壓利潤；減產信號恰在明年加工費談判前釋放，銅精礦供應博弈全面升級。
邊個在減產，減幾多？
銅陵有色和大冶有色已明確削減精礦加工量，其中銅陵有色最多30%的原生冶煉產能將受影響。
部分冶煉廠已啟動檢修、以最低負荷運行，多餘原料直接轉售市場。
這意味著→ 減產並非口頭表態，產能已經在實際收縮。
點解而家撐唔住？
精礦成本居高不下，同時硫酸（銅冶煉的主要副產品）價格持續走低——兩頭擠壓，冶煉利潤接近虧損線。
國內發票監管趨嚴，擾亂了廢銅銷售渠道。簡單來說＝冶煉商想用平價廢銅替代貴精礦，但呢條路亦被堵死。
中糧期貨分析師徐萬秋判斷：「市場普遍認為，冶煉商將不得不在未來數月延續減產。」
對銅供應意味著甚麼？
萬得鋼聯全球估算，檢修與減產將使四季度精煉銅產量較預測減少29.3萬噸。
全年產量預計僅增長約1%至1370萬噸——去年全年增幅接近15%，斷崖式放緩。
這反映出下半年減產力度遠超上半年擴產節奏，全年增量幾乎被抹平。
下游已經感受到壓力未？
此前大量銅金屬流向美國以規避關稅預期，中國銅庫存持續下降。
衡量進口銅需求的洋山銅溢價（進口銅在上海相對倫敦的加價）已升至2017年有記錄以來最高。
上海沃瑞金屬總經理王偉講得直白：「供應實在太緊了。銅加工商的原材料和成品庫存均已降至最低水平。」
減產係真動作定談判籌碼？
本週倫敦金屬交易所年會上，減產話題主導了礦商、貿易商與買家的討論——明年精礦加工費談判即將啟動。
部分精礦賣方對減產計劃能否全部落地持懷疑態度：削減採購、臨時停產、威脅減產，都是行業內常見的談判策略。
簡單來說＝冶煉商的虧損壓力係真的，但減產的最終規模與持續時長，仍要睇談判桌上的博弈結果。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。