中國國債成伊美戰爭期間意外避險資產
Claire Weston
伊朗戰爭爆發以來全球國債遭拋售、收益率普升35–60基點，唯獨中國10年期國債收益率逆勢下行8基點——主權基金與央行正因這種「零相關性」重新配置組合。
全球國債都在跌，中國為何反升？
美、英、歐、日基準國債收益率自3月以來上行35–60基點，而中國10年期收益率同期下行8基點。
這意味著→ 傳統避風港同時失靈之際，中國國債走出了完全獨立的行情。
實際回報對比：國泰中國國債ETF年內+1.26%，美國iShares 7-10年期國債ETF−2.57%，Invesco歐元債券ETF−1.23%。
誰在買？為何不看收益率高低？
路透社報道，主權基金、央行、保險公司等「真實資金」投資者持續增持中國國債。
驅動力並非收益率水平（僅約1.75%），而是與西方市場近乎為零的相關性。
簡單來說＝ 他們買的不是利息，是「別人跌的時候我不跌」這份保險。
為何中國能走出獨立行情？
流動性極充裕——居民儲蓄過剩經銀行體系湧入債市，持續壓低收益率（安本 Jerome Tay）。
政策方向相反——中國央行偏鴿、通脹受控，與美歐日的政策取向明顯背離（PIMCO Stephen Chang）。
資本管制鎖住資金——與日本不同，嚴格管制使資金留在境內，未出現日本式外流。
這反映出 中國債市的「低波動」並非偶然，而是流動性、政策、制度三重結構共同作用的結果。
機構怎樣評價這筆配置？
BNP巴黎證券 Wei Li：「吸引力在風險調整後的價格穩定性，不是絕對收益率。」
瑞銀 Matthias Dettwiler：「對以資本保全為目標的投資者，絕對收益率並不那麼重要。」
這意味著→ 全球大型機構正把中國國債當作「組合穩定器」，而非收息工具。
黃金不行了，中國國債能一直行嗎？
傳統避險資產黃金較1月高點已下跌約25%，避險替代品的選項正在收窄。
隨著美伊停戰協議落地、霍爾木茲海峽重開預期升溫，全球風險偏好回升。
簡單來說＝ 戰爭結束後「避險溢價」可能消退——中國國債的獨立行情能否持續，取決於後續談判進展與全球通脹路徑。
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